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La producción mundial de acero crudo registró una ligera caída en julio, ya que la menor actividad en China contrarrestó el crecimiento observado en varias de las principales economías productoras, de acuerdo con Morgan Stanley.

La producción global disminuyó 0.3% interanual durante julio y acumuló una contracción de 0.6% en lo que va del año.

China explicó por completo la caída general, con una reducción de 3.6% interanual en su producción y de 3.1% en el acumulado del año. Fuera de China, el panorama fue considerablemente más favorable, con un aumento de 3.4% interanual y de 2.4% desde principios de año.

Estados Unidos, India y Turquía impulsan la producción

Varios de los principales mercados siderúrgicos mantuvieron una trayectoria de crecimiento durante julio.

India incrementó su producción de acero crudo 1.9% frente al mismo periodo del año anterior y acumula un crecimiento de 6.1% en lo que va del año.

En Estados Unidos, la producción aumentó 4.4% interanual y 6.0% en el acumulado anual. Turquía registró uno de los avances más destacados, con incrementos de 7.0% interanual y 7.9% desde comienzos del año.

Corea del Sur también mostró un desempeño sólido, con un crecimiento de 6.4% interanual y de 2.7% en el año.

La producción de Rusia repuntó 3.3% frente a julio del año pasado, aunque todavía acumula una caída de 6.1%. Japón registró un crecimiento moderado de 0.4% interanual, mientras que Brasil apenas avanzó 0.1%.

Producción de acero en China sigue bajo presión en agosto

Las primeras cifras de agosto apuntan a que la debilidad de la industria siderúrgica china continúa.

La encuesta de la China Iron and Steel Association correspondiente al mes hasta la fecha muestra una contracción adicional de 4.9% interanual en la producción de las acerías del país.

A pesar de la reducción de la producción interna, China continúa exportando grandes cantidades de acero. Hasta julio, sus exportaciones mantenían un ritmo anualizado de aproximadamente 116 millones de toneladas.

La combinación de una menor producción doméstica y elevados volúmenes de exportación sigue siendo un factor importante para la oferta y los precios en los mercados siderúrgicos internacionales.

Producción europea de acero muestra una recuperación

La actividad siderúrgica europea mejoró durante julio. La producción de acero crudo en los 27 países de la Unión Europea aumentó 3.8% interanual, llevando el crecimiento acumulado del año a 0.4%.

Al incluir al Reino Unido, la producción europea avanzó 3.5% frente a julio del año pasado, aunque se mantuvo sin cambios en términos acumulados.

Alemania registró un crecimiento de 3.0% interanual y de 8.1% en lo que va del año. En Italia, la producción aumentó 4.2% frente al año anterior y 3.6% en el acumulado.

Finlandia, Suecia y Austria reportaron incrementos interanuales de 13.0%, 10.1% y 3.3%, respectivamente. Francia registró una recuperación de 12.5% frente al año pasado, aunque su producción acumulada todavía presenta una caída de 1.3%.

Otros mercados europeos permanecieron en terreno negativo. En lo que va del año, la producción disminuyó 13.8% en España, 5.3% en Países Bajos, 6.1% en Polonia y 18.0% en el Reino Unido.

Márgenes del acero europeo superan ampliamente su promedio histórico

La mejora de las condiciones en algunas partes de la industria siderúrgica europea también ha estado acompañada por un fortalecimiento de los spreads del acero laminado en caliente.

Los spreads de las bobinas laminadas en caliente de la UE alcanzaron $464 por tonelada, frente a un promedio histórico de largo plazo cercano a $320 por tonelada.

Este incremento ofrece un entorno de márgenes más favorable para los productores europeos, aunque la situación mundial continúa marcada por el contraste entre la menor producción china y el crecimiento registrado en numerosos mercados fuera de China.

Los precios del oro extendieron sus ganancias el lunes y superaron los $4,650 por onza, manteniéndose cerca de máximos de tres meses ante las preocupaciones por las finanzas públicas de Estados Unidos y los esfuerzos del Tesoro para contener los costos de financiamiento a largo plazo.

A las 02:42 ET (06:42 GMT), XAU/USD avanzó 1% a $4,650.63 por onza, mientras que los futuros del oro subieron 0.6% a $4,706.89. XAG/USD ganó 0.2% a $69.15 por onza y XPT/USD aumentó 0.6% a $1,892.51. Por su parte, el US Dollar Index avanzó 0.2% a 98.88.

Medidas del Tesoro reactivan el “debasement trade”

El oro comenzó la semana con un fuerte impulso después de ganar más de 5% la semana pasada, registrando así su tercer avance semanal consecutivo. El movimiento del lunes siguió a un incremento de 1.9% el viernes y mantuvo al metal cerca de sus niveles más altos de los últimos tres meses.

La última etapa del rally ha estado estrechamente relacionada con la sorpresiva decisión del Tesoro estadounidense de aumentar las compras de deuda gubernamental de mayor plazo.

La medida inicialmente presionó a la baja los rendimientos de los bonos y al dólar, aumentando el interés por activos físicos como el oro ante las dudas sobre el poder adquisitivo de largo plazo de las monedas tradicionales.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, señaló posteriormente que el gobierno podría ampliar todavía más su programa de recompras. También indicó que la administración presentará próximamente una iniciativa fiscal destinada a enfrentar los elevados costos de financiamiento del gobierno.

Para los mercados, la preocupación no se limita al efecto inmediato sobre los rendimientos. La mayor intervención del Tesoro ha generado dudas sobre si las autoridades están cada vez más dispuestas a influir en los costos de financiamiento en lugar de permitir que sean determinados libremente por el mercado de bonos.

Deuda estadounidense refuerza el atractivo del oro

Analistas de ANZ señalaron que las acciones del Tesoro también han incrementado las preocupaciones sobre la posición fiscal de Estados Unidos.

Según el banco, el avance del oro por encima de $4,500 ha recibido apoyo de las expectativas de que el gobierno continuará intentando mantener bajo control los rendimientos de largo plazo. Al mismo tiempo, la presión sobre el dólar ha incentivado una mayor exposición de los inversionistas al oro.

La situación fiscal ha cobrado todavía más relevancia después de que la deuda del gobierno estadounidense superara los $40 billones por primera vez, mientras que el dólar recientemente cayó a su nivel más bajo en más de tres meses.

Este entorno ha reforzado el atractivo de activos considerados alternativas a las monedas tradicionales y a los valores gubernamentales.

Flujos hacia ETFs muestran mayor demanda de oro

El apetito de los inversionistas por el metal precioso se ha ampliado junto con el reciente rally.

De acuerdo con analistas de ANZ, los ETFs respaldados por oro registraron su mayor entrada diaria de capital desde septiembre de 2025 y acumulan cinco semanas consecutivas de flujos netos positivos.

El panorama técnico también se ha fortalecido. El oro superó su promedio móvil de 200 días, ubicado alrededor de $4,513, un nivel que los operadores suelen utilizar para evaluar la tendencia de largo plazo.

Si continúa el impulso alcista, la zona de $4,700 por onza representa el siguiente nivel técnico relevante.

Compras de bancos centrales y riesgos geopolíticos ofrecen más apoyo

La recuperación del oro también está siendo respaldada por la persistente incertidumbre geopolítica, que continúa favoreciendo la demanda por activos considerados reservas de valor.

El metal se encuentra ahora claramente por encima de los $4,000 por onza, una zona que funcionó como soporte importante durante la corrección anterior. Las compras continuas de los bancos centrales y el regreso de los flujos hacia ETFs han reforzado la recuperación.

ANZ señaló que el cambio en el posicionamiento de los inversionistas refleja una tendencia más amplia hacia la diversificación, mientras la confianza en los activos estadounidenses enfrenta presiones derivadas de la elevada deuda pública, las preocupaciones fiscales y la incertidumbre sobre la futura dirección de la política económica.

El World Gold Council también ha destacado las compras de los bancos centrales como un importante soporte para la demanda de oro en un entorno donde los riesgos geopolíticos e inflacionarios continúan elevados.

Los precios del petróleo registraron una fuerte caída el lunes después de que señales de una mayor actividad marítima en el Estrecho de Ormuz aliviaran parte de las preocupaciones sobre posibles interrupciones del suministro en Medio Oriente. Irán habría permitido el paso de algunos buques petroleros iraquíes por esta ruta estratégica.

Por separado, el New York Post informó que el tráfico marítimo a través de Ormuz aumentó considerablemente durante las últimas dos semanas, aunque continúa representando apenas una fracción de los niveles registrados antes del conflicto.

El crudo llegó a la sesión del lunes después de acumular fuertes ganancias la semana pasada. Sin embargo, la posibilidad de que Estados Unidos imponga sanciones económicas todavía más estrictas contra Irán mantiene latente el riesgo de nuevas interrupciones del suministro energético en Medio Oriente.

A las 04:32 ET (08:32 GMT), los futuros del Brent bajaban 1.3% a $93.16 por barril, mientras que WTI/USD retrocedía 1.9% a $85.42. A pesar de la caída de la jornada, ambos referentes todavía acumulan avances superiores al 5% durante las últimas dos semanas.

Bessent promete un “Día D económico” mientras Irán amenaza las exportaciones de petróleo

Estados Unidos se prepara para anunciar el lunes lo que ha descrito como su paquete de sanciones más severo hasta ahora contra Irán. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, señaló en un artículo de opinión publicado por el Financial Times que se aproxima un “Día D económico” para Teherán.

Sus comentarios se producen después de que varios funcionarios estadounidenses, incluido el presidente Donald Trump, advirtieran sobre una intensificación de la presión económica contra Irán mientras continúa el enfrentamiento en torno al Estrecho de Ormuz.

Bessent tiene previsto presentar las nuevas sanciones durante una conferencia de prensa a las 14:00 ET (18:00 GMT) del lunes.

Mohsen Rezaee, secretario del Consejo de Seguridad Nacional de Irán, advirtió que “no se exportará ni una sola gota de petróleo” a través de Ormuz ni “en ninguna parte del Golfo Pérsico” si continúa la guerra económica. Funcionarios iraníes también advirtieron a los países vecinos del Golfo sobre las consecuencias de colaborar con Estados Unidos.

Irán permite el paso de algunos buques petroleros iraquíes

Medios iraníes informaron durante el fin de semana que Teherán autorizó el tránsito de un número no especificado de buques petroleros iraquíes a través del Estrecho de Ormuz después de reiteradas solicitudes de Bagdad.

No se conocieron inmediatamente ni el número de embarcaciones involucradas ni el volumen de petróleo transportado. Sin embargo, la decisión apunta a cierta recuperación del tráfico marítimo después de que Irán prácticamente cerrara la ruta tras el inicio de las hostilidades estadounidenses en febrero.

La navegación comercial por Ormuz había disminuido drásticamente durante la semana pasada ante la falta de señales claras de una distensión entre Washington y Teherán.

El estrecho sigue siendo fundamental para los mercados energéticos mundiales, ya que alrededor del 20% del suministro global de petróleo transitaba por esta vía antes del conflicto entre Estados Unidos e Irán. Por ello, los mercados continúan contemplando la posibilidad de nuevas interrupciones, especialmente después de que Washington señalara que el enfrentamiento podría prolongarse.

Los riesgos también se están extendiendo más allá del Golfo Pérsico. El grupo Houthi de Yemen, respaldado por Irán, anunció un bloqueo naval contra Arabia Saudita, aumentando los temores de que las interrupciones puedan extenderse al Mar Rojo y afectar otra importante ruta del comercio mundial.

Bitcoin (COIN:BTCUSD) se mantuvo por encima de $77,000 el lunes, apoyado por el optimismo en torno a una posible regulación más favorable para las criptomonedas en Estados Unidos y por las expectativas de condiciones financieras más flexibles.

Bitcoin avanzó 1.3% a $77,091.1 a las 01:47 ET (05:47 GMT), después de haber superado recientemente los $79,000 durante un fuerte movimiento de recuperación.

Las principales criptomonedas también registraron ganancias, aunque en general se mantuvieron por debajo de los máximos alcanzados durante el fin de semana. Al mismo tiempo, la incertidumbre relacionada con Irán generó cierta cautela antes del esperado anuncio de Washington sobre sus sanciones más severas hasta ahora contra Teherán.

Optimismo regulatorio acerca a Bitcoin a los $80,000

El renovado impulso de Bitcoin se produjo después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, pidiera la semana pasada a los legisladores aprobar una versión justa de la Clarity Act.

La iniciativa lleva más de un año estancada en el Congreso y busca establecer un marco regulatorio más amplio para la industria de las criptomonedas en Estados Unidos.

Sin embargo, persisten diferencias entre los legisladores sobre elementos importantes de la propuesta, incluida la clasificación de determinados criptoactivos como valores o materias primas y el tratamiento de los rendimientos pagados por las stablecoins.

También existen desacuerdos sobre las disposiciones destinadas a restringir las operaciones con criptomonedas realizadas por legisladores y funcionarios públicos, especialmente tras la controversia por las importantes ganancias obtenidas por Trump en el sector durante su presidencia.

A pesar de la presión del presidente, sigue sin estar claro cuándo, o incluso si, la Clarity Act podrá convertirse finalmente en ley.

Recompras del Tesoro impulsan el apetito por activos de riesgo

Las expectativas de una mayor liquidez en los mercados financieros también han contribuido a mejorar el sentimiento hacia las criptomonedas.

El Tesoro de Estados Unidos señaló la semana pasada que planea duplicar las recompras de valores de mayor plazo con el objetivo de reducir los rendimientos de los bonos.

Una mayor liquidez y menores rendimientos pueden incrementar el apetito de los inversionistas por activos de mayor riesgo, favoreciendo a las criptomonedas. El oro también se ha beneficiado de estas expectativas.

Esta dinámica es conocida como el “debasement trade,” una estrategia relacionada con la preocupación de que un mayor déficit fiscal estadounidense pueda debilitar al dólar e impulsar la demanda por reservas de valor alternativas.

Bitcoin suele incluirse entre estos activos, aunque su elevada volatilidad hace que muchos inversionistas sigan considerando al oro como una alternativa más defensiva.

Ether, XRP y otras criptomonedas también avanzan

El tono positivo se extendió al resto del mercado de activos digitales durante la sesión del lunes.

Ether subió 2.7% a $2,457.34, mientras que XRP avanzó 2.4% a $1.4784.

Solana, Cardano y BNB registraron ganancias superiores al 2% cada una, ampliando la recuperación entre las principales altcoins.

Las memecoins también avanzaron, con Dogecoin subiendo 2.4% y $TRUMP ganando 0.5%.

Los próximos movimientos de Bitcoin probablemente seguirán condicionados por las novedades regulatorias en Estados Unidos, las expectativas de liquidez y las tensiones geopolíticas, mientras los inversionistas evalúan si la recuperación puede impulsar otro intento de superar los $80,000.

Los futuros de las acciones estadounidenses se mantuvieron bajo presión el lunes mientras los inversionistas se preparaban para una semana marcada por los resultados de Nvidia (NASDAQ:NVDA), la creciente tensión entre Estados Unidos e Irán y el próximo discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole.

Las dudas sobre las valuaciones vinculadas con la inteligencia artificial, la volatilidad de los precios de la energía y las perspectivas para las tasas de interés estadounidenses limitaron el apetito por el riesgo.

Futuros de Wall Street bajan antes de los resultados de Nvidia

Los futuros de los principales índices estadounidenses retrocedieron durante la sesión europea antes de que Nvidia publique sus resultados trimestrales el miércoles.

Los futuros del Nasdaq 100 cayeron 0.6%, mientras que los del S&P 500 bajaron 0.2%.

El reporte de Nvidia será una prueba importante para el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, ya que los inversionistas buscan determinar si el rápido crecimiento del gasto relacionado con esta tecnología puede seguir justificando las elevadas valuaciones del sector.

Uno de los principales focos estará en la demanda de las grandes compañías tecnológicas, que han destinado enormes cantidades de capital a centros de datos y otras infraestructuras para IA. Debido a la posición central de Nvidia dentro de este mercado, sus resultados podrían influir en todo el sector tecnológico.

Aumento en precios de servidores pone a prueba el gasto en IA

El incremento en los costos de infraestructura representa otro desafío para el auge de la inteligencia artificial.

Bloomberg News informó que el encarecimiento de los chips de memoria está elevando los precios de los servidores equipados con procesadores Nvidia.

Algunos de los mayores clientes de Nvidia podrían enfrentar incrementos superiores al 15% en sistemas que se entregarán a principios del próximo año, incluidos servidores que utilizan los chips de nueva generación Vera Rubin y Grace Blackwell.

Fabricantes de servidores que abastecen a grandes operadores de centros de datos, entre ellos Microsoft, Google de Alphabet y Oracle, habrían advertido a sus clientes sobre estos aumentos.

El encarecimiento de la infraestructura plantea dudas sobre cuánto tiempo podrán las compañías tecnológicas mantener el actual ritmo de inversión en IA sin que los mayores costos terminen afectando sus márgenes.

Estados Unidos prepara nuevas sanciones contra Irán

Las tensiones geopolíticas también permanecen en el centro de la atención mientras el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, se prepara para anunciar nuevas sanciones contra Irán.

Bessent ha señalado que la campaña estadounidense está entrando en su “fase final” y advirtió que los países que continúen respaldando a Teherán podrían convertirse en “parias globales”.

Funcionarios iraníes han respondido amenazando con detener las exportaciones de petróleo si Washington continúa intensificando la presión económica.

Para los mercados, uno de los mayores riesgos es el posible impacto sobre el suministro energético. Nuevas interrupciones en las exportaciones iraníes o en el tráfico por el Estrecho de Ormuz podrían impulsar nuevamente los precios del crudo, elevar la inflación y complicar las decisiones de política monetaria.

Petróleo retrocede después de dos semanas de ganancias

Los precios del petróleo bajaron el lunes debido a una toma de utilidades después de dos semanas consecutivas de avances.

Los futuros del Brent cayeron 1.5% a $93.16 por barril, mientras que el West Texas Intermediate estadounidense retrocedió 1.6% a $85.70.

Ambos referentes subieron más de 5% la semana pasada después de que las negociaciones de paz entre Estados Unidos e Irán se estancaran y continuaran las restricciones sobre los envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz.

Aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo transita normalmente por esta vía, por lo que cualquier interrupción prolongada podría tener importantes consecuencias para los mercados energéticos internacionales.

Un aumento sostenido de los precios del crudo podría elevar los costos de combustible y transporte, alimentar la inflación y reforzar las expectativas de que las tasas de interés permanezcan altas durante más tiempo.

Jackson Hole podría ofrecer nuevas señales sobre las tasas

El discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el simposio económico de Jackson Hole el viernes será otro de los principales eventos para los mercados esta semana.

Los inversionistas buscarán señales sobre cómo evalúa la Fed la persistencia de la inflación, la fortaleza de la economía y la posibilidad de futuros recortes en las tasas de interés.

Un mensaje más restrictivo podría ejercer presión adicional sobre las acciones tecnológicas y de crecimiento con valuaciones elevadas. Por el contrario, señales de una política monetaria más flexible podrían ofrecer un nuevo impulso a los mercados accionarios.

Con Nvidia, Irán y la Reserva Federal concentrando la atención, los mercados enfrentan varios catalizadores capaces de generar volatilidad en acciones, bonos y materias primas durante la semana.

Los inventarios mundiales de petróleo están disminuyendo rápidamente debido al conflicto entre Estados Unidos e Irán y las interrupciones al transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz, aunque Citi estima que podrían pasar varios años antes de que las reservas generales se acerquen a niveles asociados con anteriores crisis petroleras importantes.

En una nota dirigida a clientes, los analistas de Citi estimaron que los inventarios globales observados disminuyeron a un ritmo aproximado de 3 millones de barriles diarios entre febrero y agosto de 2026. Esto representa una reducción acumulada de alrededor de 519 millones de barriles durante ese periodo.

Si las reservas continúan disminuyendo a un ritmo similar, Citi calcula que los inventarios de los países de la OCDE podrían caer hasta aproximadamente 70 días de cobertura hacia finales de 2027. Las reservas fuera de China podrían alcanzar ese nivel a mediados de 2028, mientras que los inventarios mundiales podrían hacerlo durante el primer trimestre de 2029.

El nivel de 70 días es relevante porque, según Citi, fue el registrado durante el segundo choque petrolero de las décadas de 1970 y 1980. En aquel momento, el gasto energético llegó a representar aproximadamente 8% del PIB. El banco calcula que una carga equivalente actualmente implicaría precios integrales del petróleo superiores a $200 por barril, frente a aproximadamente $120 en la actualidad.

Sin embargo, Citi advirtió que concentrarse únicamente en los inventarios agregados podría ocultar tensiones mucho más inmediatas en determinadas áreas del mercado energético.

“Productos refinados específicos (especialmente el diésel) ya enfrentan dificultades en este momento, que podrían empeorar aún más, lo que significa que podrían producirse crisis más localizadas y específicas por producto antes de lo que sugieren estas proyecciones”, escribió Citi.

Los movimientos recientes de los precios reflejan esas presiones. El Brent ha subido por encima de $93 por barril desde un mínimo cercano a $80 a principios de agosto, mientras que el WTI superó los $86 después de haber cotizado alrededor de $75 a comienzos del mes. Los avances se producen mientras los mercados muestran un creciente pesimismo sobre la posibilidad de alcanzar rápidamente un acuerdo que resuelva las interrupciones.

Las tensiones son especialmente evidentes en el mercado del diésel. Los precios mayoristas del diésel en Estados Unidos se han disparado hasta situarse más de $100 por barril por encima del WTI, mientras que Citi señaló que el margen ponderado de refinación ha aumentado aproximadamente 350% este año, hasta $33.

A pesar del endurecimiento de las condiciones de suministro, el escenario base de Citi continúa suponiendo que finalmente se alcanzará un acuerdo y que el estrecho de Ormuz reabrirá durante el cuarto trimestre. Bajo ese escenario, el banco espera que el Brent regrese al rango de los $60 por barril durante 2027.

El optimismo de los inversionistas alcanzó su tercer nivel más alto desde 2022, según la Encuesta Global de Gestores de Fondos de agosto de Bank of America, mientras las posiciones en efectivo se acercaron a mínimos históricos y la exposición a acciones alcanzó su nivel más elevado en casi cinco años.

El efectivo cayó a 3.5% de los activos bajo administración desde 3.6% en julio, lo que representa el sexto nivel más bajo desde que comenzó la encuesta en 1998. La regla de efectivo de la encuesta global FMS de BofA, utilizada como señal contraria del mercado, permanece en “venta”, ya que se activa cuando las posiciones en efectivo caen a 4.0% o menos.

Al mismo tiempo, la asignación global a acciones aumentó hasta una sobreponderación neta de 56%, su nivel más alto desde noviembre de 2021. Los gestores de fondos acumulan ahora 14 meses consecutivos manteniendo una posición sobreponderada en acciones.

La confianza en las perspectivas económicas también aumentó considerablemente. Un récord de 56% de los encuestados espera un escenario de “sin aterrizaje”, mientras que 43% anticipa un escenario de “auge”, la proporción más alta desde febrero de 2022.

“La convicción del consenso es que no habrá aterrizaje macroeconómico, ni aumento de tasas de la Fed, ni recorte del capex de IA, ni barrida demócrata, ni bajistas”, señalaron en una nota los estrategas de BofA encabezados por Michael Hartnett.

“El posicionamiento continúa recomendando que los inversionistas se retiren o roten dentro de los activos de riesgo en lugar de volver a aumentar posiciones”, agregaron.

Las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal también se han vuelto más relajadas. El 72% de los participantes no espera que la Fed aumente las tasas de interés antes de las elecciones de medio término de noviembre, una proporción superior a la registrada en julio.

Los inversionistas presentan opiniones más divididas sobre el tono que adoptará el presidente de la Fed, Kevin Warsh, durante el próximo simposio de Jackson Hole. El 53% espera una postura neutral, frente a 31% que anticipa un mensaje restrictivo y apenas 7% que prevé un tono expansivo.

El apetito por el riesgo continúa elevado a pesar de las preocupaciones relacionadas con la inteligencia artificial. Mantener posiciones largas en semiconductores globales sigue siendo la operación más concurrida de la encuesta, mencionada por 53% de los participantes. Sin embargo, esta cifra disminuyó considerablemente desde 82% en julio.

Una burbuja de IA continúa siendo considerada el principal riesgo extremo por 32% de los gestores. Además, 38% considera que el gasto de capital de los hyperscalers de IA representa la fuente más probable de un evento crediticio sistémico.

A pesar de esas preocupaciones, la mayoría no anticipa una reducción inmediata de la inversión en IA. El 71% no espera que ningún hyperscaler recorte su gasto de capital este año, mientras que 58% considera que la IA no provocará una disrupción significativa en los mercados laborales antes de 2028.

En cuanto al posicionamiento, los inversionistas aumentaron su exposición a tecnología, bancos y energía durante agosto, al mismo tiempo que redujeron posiciones en industriales y salud. La asignación a acciones estadounidenses aumentó hasta una sobreponderación neta de 27%, su nivel más alto desde diciembre de 2024, mientras que también aumentó la exposición a mercados emergentes.

El oro, por su parte, es considerado cada vez más atractivo desde el punto de vista de valuación. Un 16% neto de los inversionistas considera actualmente que el metal precioso está infravalorado, la lectura más elevada desde marzo de 2023.

Ante un consenso cada vez más alcista, BofA identificó varias operaciones contrarias para agosto. Entre ellas se encuentran posiciones largas en bonos frente a cortas en materias primas, largas en Productos Básicos de Consumo frente a cortas en Tecnología, largas en Consumo Discrecional frente a cortas en bancos, y largas en acciones del Reino Unido frente a cortas en acciones estadounidenses.

El oro continúa siendo la cobertura preferida del estratega de Bank of America Michael Hartnett frente a un debilitamiento del dólar estadounidense, mientras los fondos dedicados al metal precioso registraron sus mayores entradas semanales desde enero.

De acuerdo con los datos más recientes de flujos de BofA, los fondos de oro recibieron $6,300 millones durante la semana, su mayor entrada desde enero de 2026. Al mismo tiempo, los inversionistas destinaron $25,400 millones a efectivo, $23,800 millones a bonos y $16,100 millones a acciones.

Hartnett relacionó el renovado interés por el oro con su estrategia más amplia denominada “Cualquier cosa menos el dólar”, enfocada en activos que podrían beneficiarse o servir como protección ante un deterioro del valor de la moneda estadounidense.

Al explicar su postura, Hartnett escribió que la “operación es estar largo en oro… sigue siendo la mejor cobertura contra la devaluación del dólar, el colapso de los bonos, la inflación de activos y la política de populismo capitalista frente al populismo socialista de la década de 2020”.

Bank of America señaló que este mismo enfoque también podría favorecer a los activos de mercados emergentes. El banco destacó las elecciones de Brasil del 4 de octubre como un acontecimiento importante para determinar la dirección de los mercados, señalando que los activos latinoamericanos han respondido favorablemente a la elección de gobiernos considerados por los inversionistas como más favorables para las empresas.

BofA indicó que las siete elecciones presidenciales celebradas desde enero de 2025 han sido ganadas por candidatos de derecha o con tendencias hacia la derecha.

En otras categorías de inversión también se observaron movimientos relevantes. Los bonos con grado de inversión recibieron entradas por $10,600 millones, la cifra más alta de las últimas cinco semanas, mientras que las acciones europeas captaron $1,200 millones, su mayor entrada desde febrero.

En contraste, las acciones chinas registraron salidas por $14,500 millones, las mayores desde mayo. Los fondos tecnológicos también sufrieron retiros por $1,200 millones.

El indicador Bull & Bear de BofA descendió a 9.3 desde 9.7, debido a menores flujos hacia activos de alto rendimiento y retiros de los sectores tecnológico y de salud. A pesar de la caída del indicador, el banco calificó el posicionamiento de los inversionistas como “excesivamente alcista”.

BofA también advirtió que “la ‘codicia’ siempre es más difícil de revertir que el ‘miedo’”, y agregó que para poner fin a un mercado alcista normalmente se necesita una combinación de posicionamiento excesivo, expectativas demasiado optimistas sobre las ganancias y un endurecimiento de la política económica.

Los mercados financieros están apostando por una combinación excepcionalmente favorable de resultados económicos que podría ser difícil de mantener, según Deutsche Bank, que advirtió que las valuaciones actuales dejan poco margen para cualquier decepción.

El estratega macroeconómico Henry Allen señaló que los activos de riesgo mantienen su fortaleza, con los mercados accionarios globales cerca de niveles récord. Al mismo tiempo, los mercados de tasas anticipan que los bancos centrales están próximos a concluir sus ciclos de endurecimiento monetario, mientras que las materias primas parecen descontar que las disrupciones de suministro permanecerán bajo control.

“Esta ventana Goldilocks no es un equilibrio sostenible”, escribió, y agregó que los mercados están “descontando un escenario casi inmaculado en el que básicamente todo sale bien”.

Deutsche Bank planteó dos posibles escenarios capaces de poner en duda estas expectativas. En el primero, el crecimiento económico permanece sólido y las condiciones financieras continúan relajándose, lo que podría aumentar la presión sobre los bancos centrales para acelerar las alzas de tasas de interés.

El banco destacó que el índice de condiciones financieras de Estados Unidos elaborado por Bloomberg alcanzó recientemente su nivel más flexible desde 1996. Mientras tanto, tanto la inflación general como la subyacente permanecen por encima de los objetivos de los bancos centrales en la mayoría de las principales economías.

Actualmente, los mercados descuentan solamente un aumento adicional de tasas por parte de la Reserva Federal. Deutsche Bank señaló que históricamente ha sido poco común que un ciclo de endurecimiento monetario se limite a una sola alza.

El segundo riesgo aparece si el crecimiento económico pierde impulso. Allen considera que un escenario de desaceleración podría debilitar el respaldo actual para los activos de riesgo incluso sin que la economía entre en recesión.

Deutsche Bank mencionó la corrección de los mercados de 2015-16 y el mercado bajista de 2022 como ejemplos de periodos en los que una desaceleración económica por sí sola fue suficiente para provocar una importante reevaluación de los activos.

Las disrupciones de suministro representan otra fuente de vulnerabilidad. Los precios del petróleo se mantienen por debajo de sus máximos recientes y la curva de futuros continúa descendiendo a pesar de que el estrecho de Ormuz permanece bloqueado. Deutsche Bank advirtió que un nuevo choque de oferta podría ejercer presión simultáneamente sobre las acciones y los bonos, poniendo aún más a prueba las expectativas optimistas incorporadas actualmente en los mercados.

La temporada de resultados del segundo trimestre fue sólida para las compañías del S&P 500, y las empresas relacionadas con la infraestructura de inteligencia artificial volvieron a representar una parte importante del crecimiento de las utilidades.

Las ganancias por acción del S&P 500 aumentaron 31% frente al mismo periodo del año anterior, excluyendo ingresos extraordinarios vinculados con participaciones en inversiones privadas. Las compañías de infraestructura de IA, incluidos los grandes proveedores de servicios en la nube conocidos como hyperscalers, generaron aproximadamente la mitad de ese crecimiento, con un aumento interanual de 54% en sus ganancias.

Sin embargo, el buen desempeño no estuvo limitado a las empresas relacionadas con la IA. Excluyendo al sector energético, que se benefició del incremento en los precios del petróleo, la compañía mediana del S&P 500 registró un crecimiento interanual de 14% en sus ganancias.

A pesar de estos resultados, los estrategas de Goldman Sachs encabezados por Ben Snider señalaron que todavía existen pocas pruebas de que la adopción corporativa de IA esté generando un impacto significativo y directo sobre las utilidades. Apenas 11% de las empresas del S&P 500 cuantificaron durante sus conferencias de resultados las mejoras de productividad derivadas de la IA en aplicaciones empresariales concretas, como programación o atención al cliente. Solo 2% cuantificó directamente el efecto de la IA sobre sus ganancias, la misma proporción registrada en el primer trimestre.

El análisis de Goldman tampoco encontró una diferencia relevante en el crecimiento de las utilidades entre las compañías que reportaron mejoras cuantificables de productividad gracias a la IA y aquellas que no lo hicieron.

“Los resultados del segundo trimestre mostraron una diferencia pequeña y estadísticamente insignificante en el crecimiento de las ganancias entre las compañías que cuantificaron mejoras de productividad derivadas de la IA este trimestre y otras empresas del S&P 500”, escribieron los estrategas.

Aun así, Goldman espera que el impacto financiero de la IA se vuelva más evidente conforme aumente el gasto empresarial. El Ramp AI Index muestra que el gasto mensual en IA por empleado en la compañía mediana aumentó de $5 en enero a $12 en julio. Entre las empresas ubicadas en el 10% superior por nivel de gasto, la cifra pasó de $240 mensuales por empleado al inicio del año a $650 en julio.

A pesar de este fuerte crecimiento, los costos relacionados con la inferencia de IA siguen siendo reducidos en términos generales. Goldman estima que representan menos de 0.5% de los ingresos de las empresas del S&P 500. Alrededor de dos terceras partes de las compañías están financiando este gasto mediante la reasignación de presupuestos existentes, según la encuesta de gasto en tecnologías de la información de Goldman. El software representa la fuente más habitual de estos recursos, con 18%, seguido por los costos laborales, con 11%.

Hasta ahora tampoco existen suficientes señales de que la IA esté desplazando de manera generalizada el gasto tradicional en software. Algunas compañías, entre ellas Starbucks, están desarrollando herramientas internas de IA para sustituir soluciones de terceros. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos del sector de software se ha acelerado ligeramente durante los últimos trimestres, mientras que las acciones del sector han recuperado parte de sus pérdidas anteriores.

Goldman considera que esta incertidumbre ayuda a explicar el comportamiento de los inversionistas. El mercado ha favorecido a las compañías de infraestructura de IA cuyos beneficios sobre las ganancias son visibles y pueden materializarse en el corto plazo, mientras mantiene mayor cautela a la hora de apostar por qué empresas terminarán capturando las mayores mejoras de productividad y rentabilidad derivadas de una adopción más amplia de la inteligencia artificial.