Los mercados financieros están apostando por una combinación excepcionalmente favorable de resultados económicos que podría ser difícil de mantener, según Deutsche Bank, que advirtió que las valuaciones actuales dejan poco margen para cualquier decepción.
El estratega macroeconómico Henry Allen señaló que los activos de riesgo mantienen su fortaleza, con los mercados accionarios globales cerca de niveles récord. Al mismo tiempo, los mercados de tasas anticipan que los bancos centrales están próximos a concluir sus ciclos de endurecimiento monetario, mientras que las materias primas parecen descontar que las disrupciones de suministro permanecerán bajo control.
“Esta ventana Goldilocks no es un equilibrio sostenible”, escribió, y agregó que los mercados están “descontando un escenario casi inmaculado en el que básicamente todo sale bien”.
Deutsche Bank planteó dos posibles escenarios capaces de poner en duda estas expectativas. En el primero, el crecimiento económico permanece sólido y las condiciones financieras continúan relajándose, lo que podría aumentar la presión sobre los bancos centrales para acelerar las alzas de tasas de interés.
El banco destacó que el índice de condiciones financieras de Estados Unidos elaborado por Bloomberg alcanzó recientemente su nivel más flexible desde 1996. Mientras tanto, tanto la inflación general como la subyacente permanecen por encima de los objetivos de los bancos centrales en la mayoría de las principales economías.
Actualmente, los mercados descuentan solamente un aumento adicional de tasas por parte de la Reserva Federal. Deutsche Bank señaló que históricamente ha sido poco común que un ciclo de endurecimiento monetario se limite a una sola alza.
El segundo riesgo aparece si el crecimiento económico pierde impulso. Allen considera que un escenario de desaceleración podría debilitar el respaldo actual para los activos de riesgo incluso sin que la economía entre en recesión.
Deutsche Bank mencionó la corrección de los mercados de 2015-16 y el mercado bajista de 2022 como ejemplos de periodos en los que una desaceleración económica por sí sola fue suficiente para provocar una importante reevaluación de los activos.
Las disrupciones de suministro representan otra fuente de vulnerabilidad. Los precios del petróleo se mantienen por debajo de sus máximos recientes y la curva de futuros continúa descendiendo a pesar de que el estrecho de Ormuz permanece bloqueado. Deutsche Bank advirtió que un nuevo choque de oferta podría ejercer presión simultáneamente sobre las acciones y los bonos, poniendo aún más a prueba las expectativas optimistas incorporadas actualmente en los mercados.