El fuerte aumento de las valuaciones en el mercado bursátil estadounidense podría ser una señal de que el auge impulsado por la inteligencia artificial está entrando en su etapa más especulativa, según Capital Economics.
En una nota publicada el martes, el economista jefe John Higgins destacó que la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) del S&P 500 ha aumentado más de 12 puntos desde principios de 2023 y actualmente supera el nivel de 40.
Según Higgins, el indicador se encuentra en “a level last seen before the dotcom bubble burst.”
La Expansión de las Valuaciones Ha Impulsado Gran Parte del Rally
Capital Economics estima que el aumento de las valuaciones, más que el crecimiento de las utilidades por sí solo, ha sido responsable de una parte significativa del avance del S&P 500 desde principios de 2023, periodo que la firma identifica como el inicio del actual rally relacionado con la inteligencia artificial.
La expansión del CAPE ha explicado más de dos tercios de las ganancias acumuladas por el índice durante ese periodo.
Higgins señaló que esto representa “one sign that we may be in the ‘blow-off’ phase of the AI-fuelled rally.”
Las Métricas Tradicionales Presentan una Imagen Menos Extrema
Aunque el CAPE apunta a valuaciones elevadas, otros indicadores ofrecen una perspectiva menos preocupante.
La relación precio-beneficio proyectada a 12 meses del S&P 500 ha aumentado menos de cuatro puntos desde el inicio del rally y actualmente se sitúa alrededor de 21.
Esa cifra permanece por debajo de los niveles observados durante la burbuja tecnológica de finales de los años noventa, cuando superó 24.
De igual forma, la relación precio-beneficio proyectada a tres años contribuyó solo de manera limitada al avance del mercado y actualmente ronda 17, frente a niveles superiores a 22 durante el auge de las puntocom.
Persisten Dudas Sobre la Sostenibilidad del Crecimiento
A pesar de que los indicadores tradicionales parecen menos extremos, Capital Economics sigue otorgando mayor relevancia al CAPE.
La firma señaló tres motivos principales para mantener la cautela: dudas sobre la sostenibilidad del reciente crecimiento de las ganancias por acción, elevados niveles de inversión en tecnología en relación con el PIB y una relación cercana a máximos históricos entre el valor del mercado accionario y el patrimonio neto de las empresas estadounidenses no financieras.
Estos factores sugieren que las valuaciones actuales podrían verse presionadas si las expectativas de crecimiento comienzan a moderarse.
Las Perspectivas de Rendimiento a Largo Plazo Son Más Limitadas
Higgins también destacó el rendimiento excedente del CAPE, una métrica que compara los retornos esperados de las acciones con los rendimientos de los bonos del Tesoro y que históricamente ha servido como indicador de los rendimientos relativos a largo plazo.
De acuerdo con las lecturas actuales, este indicador apunta a rendimientos excedentes inferiores al promedio para las acciones frente a los bonos gubernamentales durante la próxima década.
Aunque Capital Economics no anticipa una corrección inmediata, considera que la combinación de valuaciones elevadas y expectativas de crecimiento ambiciosas justifica una mayor prudencia mientras continúa el rally impulsado por la inteligencia artificial.