RBC Capital Markets analizó el comportamiento de las acciones estadounidenses durante la segunda mitad de los dos años más recientes con elecciones de medio término, 2018 y 2022, mientras los inversionistas evalúan el riesgo de que vuelva a aumentar la volatilidad en el próximo ciclo electoral.
Ambos periodos estuvieron caracterizados por fuertes movimientos del mercado, en contraste con los dos últimos años de elecciones presidenciales, cuando las acciones registraron avances. Tanto en 2018 como en 2022, el S&P 500 alcanzó un máximo entre agosto y septiembre antes de caer hasta un mínimo en octubre. Posteriormente, el índice se recuperó y marcó otro máximo en noviembre, para después volver a retroceder en diciembre.
Las fluctuaciones fueron considerables, aunque la estratega de RBC Lori Calvasina señaló que la volatilidad finalmente ayudó a establecer mínimos de mercado más sólidos que se mantuvieron durante el año siguiente. Las elecciones fueron solamente uno de los factores involucrados. Las preocupaciones sobre la Reserva Federal y las tasas de interés estuvieron presentes en ambos periodos, mientras que la política comercial ejerció presión en 2018. En 2022, el panorama estuvo condicionado además por una recesión de ganancias en el sector tecnológico y la guerra entre Rusia y Ucrania.
El comportamiento sectorial también mostró similitudes durante ambos años electorales. Los sectores de Productos Básicos de Consumo y Salud superaron al mercado durante las caídas de la segunda mitad del año, mientras que Tecnología y Consumo Discrecional quedaron rezagados. Durante las recuperaciones posteriores, los sectores Financiero, Industrial y de Materiales tuvieron un mejor desempeño, mientras que Servicios de Comunicación, Productos Básicos de Consumo y Salud quedaron por debajo del mercado.
“Para ser claros, no estamos pronosticando este tipo de turbulencia para los próximos meses, pero consideramos que el ejercicio fue útil para analizar los riesgos extremos, particularmente en lo relacionado con el momento de los puntos de inflexión”, escribió Calvasina.
El análisis más reciente de factores de RBC también muestra que las acciones con un fuerte momentum de precios han comenzado nuevamente a superar al mercado tanto dentro del S&P 500 como del Russell 2000, mientras que el factor de calidad de las ganancias por acción ha mostrado un desempeño inferior. Los comentarios realizados durante las conferencias de resultados del segundo trimestre reflejaron un entorno empresarial cambiante y complicado, con las compañías mencionando riesgos geopolíticos, inflación, dificultades en las cadenas de suministro y una baja rotación de viviendas. Al mismo tiempo, señalaron fortaleza en mercados vinculados con inteligencia artificial, energía y relocalización de la producción.
RBC también encontró que el mercado accionario tiende a avanzar mientras el número de operaciones corporativas se mantiene elevado, y que los problemas suelen aparecer una vez que esa actividad comienza a disminuir.
En materia de valuaciones, Calvasina indicó que los múltiplos precio-utilidad a futuro del S&P 500 y el Nasdaq 100 se encuentran aproximadamente en la zona media de sus respectivos rangos posteriores a la pandemia de COVID-19. Una tendencia similar se observa entre las compañías de mayor tamaño del S&P 500, mientras que el P/U a futuro del Russell 2000 se encuentra cerca de niveles promedio.
De cara a los próximos 12 meses, la estratega mantiene una perspectiva favorable para el S&P 500, aunque considera que el entorno de tasas de interés representa el principal riesgo para esa visión. Mientras no aumente el peligro de una recesión o de un choque en las tasas, espera que cualquier corrección se mantenga dentro de un rango de entre 5% y 10%. Actualmente, RBC concede una ligera ventaja a las acciones de crecimiento y al mercado estadounidense frente a las acciones de valor y los mercados fuera de Estados Unidos.