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Crece la tensión entre los bonos y las acciones

La economista de Wolfe Research, Stephanie Roth, adoptó una postura más cautelosa respecto a los activos de riesgo, al advertir que la creciente desconexión entre el aumento de los rendimientos de los bonos y la resistencia de los mercados accionarios podría ser cada vez más difícil de sostener.

En una nota enviada a clientes durante el fin de semana, Roth indicó que Wolfe Research también modificó su expectativa sobre la Reserva Federal y ahora prevé que todos los recortes de tasas esperados se retrasen hasta la segunda mitad de 2027.

Según Roth, “algo eventualmente tiene que ceder”, ya que los mercados de bonos reflejan cada vez más un entorno de inflación persistentemente alta, mientras que las acciones continúan descontando un escenario económico mucho más favorable.

Wolfe identifica tres posibles caminos para menores rendimientos

Wolfe Research señaló tres escenarios que podrían provocar una caída en los rendimientos.

Entre ellos se encuentran un debilitamiento del crecimiento económico, una corrección más severa en las bolsas que genere un movimiento generalizado de aversión al riesgo, o que el presidente Donald Trump decida reducir la tensión del conflicto con Irán tras alcanzar su límite político y económico de tolerancia.

Sin embargo, la firma advirtió que ninguno de esos escenarios sería especialmente positivo para los mercados financieros.

La firma considera que el tercer escenario probablemente aún no se ha alcanzado, mientras que los dos primeros serían inherentemente negativos para los activos de riesgo.

“Nuestra inclinación es que las tasas probablemente seguirán reajustándose al alza hasta que el crecimiento se debilite, las acciones comiencen a deteriorarse de forma más significativa, o Trump alcance su límite de tolerancia y acepte un acuerdo con Irán”, comentó Roth.

Los riesgos inflacionarios continúan presionando a los mercados

Roth destacó que las previsiones de inflación siguen aumentando tras varias sorpresas alcistas, impulsadas cada vez más por el conflicto con Irán y por el fuerte gasto relacionado con inteligencia artificial y demanda de memoria.

Como consecuencia, Wolfe considera que la Reserva Federal sigue estando “muy lejos de poder tranquilizar a los mercados”.

La venta masiva de bonos se aceleró la semana pasada

La reciente liquidación en los mercados de bonos se intensificó el viernes después de que datos de precios al productor más fuertes de lo esperado en Japón reavivaran los temores inflacionarios.

Posteriormente, el movimiento se extendió al Reino Unido, donde los inversionistas también enfrentaron preocupaciones relacionadas con renovadas tensiones políticas internas, antes de propagarse al resto de los mercados globales de renta fija.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense llegaron a subir hasta 12 puntos base durante la sesión, mientras varios vencimientos alcanzaron máximos recientes.

Funcionarios de la Fed muestran mayor preocupación por la inflación

Roth señaló que los funcionarios de la Reserva Federal se han mostrado más vocales recientemente sobre los riesgos inflacionarios.

“Los funcionarios de la Fed parecían cada vez más preocupados por el panorama. Entre los miembros con derecho a voto, la composición sigue siendo ligeramente moderada, pero aun así el mensaje ha convergido hacia riesgos alcistas para la inflación”, afirmó Roth. “Los presidentes regionales han encabezado las advertencias sobre inflación, pero algunos gobernadores, incluidos Michael Barr y Chris Waller, también han comenzado a adoptar un tono similar.”

El sólido crecimiento de ganancias sigue respaldando a los mercados globales

Los mercados bursátiles globales continúan cotizando cerca de máximos históricos incluso mientras el Estrecho de Ormuz permanece cerrado y aumentan las preocupaciones por una combinación de menor crecimiento económico y persistencia inflacionaria, según Goldman Sachs.

En una nota encabezada por el estratega Peter Oppenheimer, Goldman señaló que el principal factor detrás del avance de las acciones sigue siendo la fortaleza de las ganancias corporativas.

“earnings growth is robust,” escribió el banco, destacando que el crecimiento nominal del PIB global se estima en 5.9% para este año, frente al 4.7% registrado en 2025.

Tecnología y energía lideran el avance del mercado

Goldman indicó que los sectores tecnológico y energético han sido los principales motores del rally bursátil.

Las estimaciones de consenso para las ganancias por acción del S&P 500 en 2026 y 2027 han sido revisadas al alza en 8 puntos porcentuales en lo que va del año, impulsadas principalmente por expectativas más elevadas de gasto de capital relacionado con inteligencia artificial y por el incremento en los precios de la energía.

Aun así, Goldman destacó que las ganancias del mercado continúan altamente concentradas.

El S&P 500 acumula un avance cercano al 10% en lo que va de 2026, con los sectores de tecnología, medios y telecomunicaciones representando alrededor del 85% de ese rendimiento total.

Corea del Sur, uno de los principales beneficiarios del auge global de semiconductores, ha subido cerca de 80% este año.

Goldman advierte que el optimismo del mercado podría estar excesivamente elevado

Aunque el rally se ha mantenido firme, Goldman advirtió que los riesgos de corto plazo están aumentando.

El banco señaló que su Indicador de Apetito por Riesgo superó 1.1 la semana pasada, alcanzando el percentil 99 desde 1991.

El volumen de operaciones minoristas también se ha acelerado con fuerza, aumentando 28% desde mediados de abril.

Al mismo tiempo, las primas de riesgo de las acciones se han comprimido mientras los rendimientos de los bonos continúan subiendo.

Goldman advirtió que “if oil disruptions continue into the second half of this year and inflation expectations rise further, there is a real risk of a speed bump for equity markets.”

El aumento en los rendimientos de bonos es visto como una amenaza potencial

El banco también señaló el reciente aumento acelerado en los rendimientos de los bonos gubernamentales como un posible detonante de una corrección más amplia en los mercados.

Según Goldman, el incremento en las necesidades de endeudamiento gubernamental está ejerciendo presión al alza sobre los rendimientos de largo plazo a nivel global, agregando otro factor de riesgo para las acciones en un entorno de condiciones financieras más restrictivas.

RBC Capital Markets fijó un objetivo de 7,900 puntos para el S&P 500 a 12 meses, lo que implica un potencial de alza de aproximadamente 7.7% respecto a los niveles observados a inicios de mayo, aunque advirtió que podrían producirse retrocesos de corto plazo pese a mantener una visión generalmente positiva del mercado.

Lori Calvasina, directora de estrategia de renta variable estadounidense de RBC Capital, señaló que la firma no espera que el avance del mercado ocurra en línea recta, aunque considera que cualquier corrección probablemente se limitaría a “un retroceso tradicional de nivel 1 dentro de un rango de entre 5% y 10%.”

Según RBC, una caída más profunda de entre 14% y 20% sería poco probable a menos que resurjan temores de recesión.

El objetivo de la firma se basa en un modelo que describió como “la IA en el carril rápido y Medio Oriente en el carril lento”, reflejando un entorno donde los sectores vinculados a la inteligencia artificial continúan superando al mercado mientras las tensiones geopolíticas afectan a la actividad económica más amplia.

Bajo ese escenario, RBC redujo en 5% su estimación de consenso bottom-up para las ganancias por acción del primer trimestre de 2027, asumiendo un crecimiento de utilidades de 28% para las compañías relacionadas con IA y de 6% para el resto del índice. El pronóstico también contempla una inflación al consumidor de 3.3%, una Reserva Federal sin cambios adicionales en tasas y un rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de 4.5%.

RBC agregó que, si la inflación aumenta a 3.8%, la Reserva Federal vuelve a subir tasas y el rendimiento a 10 años alcanza 5%, su estimación de valor razonable para el S&P 500 caería a un rango de entre 7,400 y 7,500 puntos.

El banco identificó varios posibles detonantes para una corrección de corto plazo, incluidos recortes a las previsiones de ganancias para finales de 2026 o 2027 relacionados con impactos de guerra, toma de utilidades en acciones de semiconductores, incertidumbre en torno a las elecciones intermedias en Estados Unidos y tasas de interés más elevadas.

RBC indicó que las tasas más altas suelen afectar a las acciones principalmente mediante una compresión de valuaciones más que por un impacto directo sobre las ganancias corporativas.

La firma también reiteró su preferencia por las acciones de crecimiento frente a las de valor, así como por la renta variable estadounidense sobre los mercados internacionales.

Los CPUs agentic impulsarán el crecimiento más acelerado del sector

Citigroup estima que el mercado global de CPUs para servidores crecerá hasta aproximadamente 132 mil millones de dólares para 2030, frente a los 29.3 mil millones proyectados para 2025, impulsado principalmente por la expansión de los llamados CPUs agentic.

De acuerdo con la firma, los CPUs tradicionales de propósito general crecerán a una tasa compuesta anual de 20%, alcanzando cerca de 50.9 mil millones de dólares hacia el final de la década.

Por su parte, los procesadores AI head nodes registrarían un crecimiento anual compuesto de 21%, llegando a aproximadamente 21.1 mil millones de dólares en 2030.

Los CPUs agentic serían el segmento de mayor crecimiento, con una tasa compuesta anual estimada de 185%, lo que elevaría ese mercado hasta alrededor de 59.4 mil millones de dólares para 2030.

Intel seguiría dominando el mercado

Citigroup prevé que Intel (NASDAQ:INTC) mantendrá el liderazgo del mercado total de CPUs hasta 2030, con una participación cercana al 47%.

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) tendría aproximadamente 34% del mercado, mientras que Arm (NASDAQ:ARM) y otros competidores representarían el 19% restante.

Citi eleva precios objetivo para Intel y AMD

La correduría elevó su precio objetivo para Intel a 130 dólares desde 95 dólares y mantuvo una recomendación de compra sobre la acción.

Asimismo, Citigroup aumentó su precio objetivo para AMD a 460 dólares desde 358 dólares, aunque mantuvo una calificación neutral para la compañía.

El despliegue de IA abre nuevas oportunidades para CPUs

Citigroup señaló que Intel, AMD y los fabricantes basados en arquitectura Arm están enfocándose cada vez más en oportunidades relacionadas con CPUs, a medida que los grandes proveedores de nube cambian su prioridad desde el entrenamiento de modelos de inteligencia artificial hacia su implementación comercial.

Las acciones de semiconductores mantienen fuerte avance

Las acciones de Intel han subido aproximadamente 195% en lo que va del año, mientras que AMD acumula un avance cercano al 98%.

Estrategas de Goldman Sachs señalaron que el dólar estadounidense podría estar acumulando presión alcista de forma gradual, advirtiendo que un shock energético más amplio podría afectar el crecimiento europeo y provocar un fortalecimiento adicional del billete verde.

Aunque el índice ponderado del dólar se ha mantenido relativamente estable en los últimos meses, el banco afirmó que ese comportamiento oculta movimientos más relevantes bajo la superficie. Según los estrategas, dos factores principales —la persistente disrupción en los mercados energéticos y la creciente demanda relacionada con la inteligencia artificial— están modificando cada vez más los términos de intercambio globales y generando divergencias en el desempeño de las divisas.

Goldman indicó que estas fuerzas tienen efectos opuestos sobre el crecimiento económico, pero coinciden en impulsar la inflación, una dinámica alineada con sus previsiones macroeconómicas generales. “Nuestras expectativas de crecimiento global se han mantenido relativamente estables desde mediados de marzo, a pesar de un conflicto más prolongado, mientras que las proyecciones de inflación han seguido aumentando gradualmente”, escribieron los estrategas.

“El riesgo más claro para un dólar más fuerte es que un shock energético más amplio comience a presionar el crecimiento, las políticas y los rendimientos esperados en otros países desarrollados, particularmente en Europa”, agregaron.

Goldman sostuvo que el comportamiento lateral reciente del dólar refleja presiones opuestas entre las divisas cíclicas vinculadas a materias primas y los mercados cambiarios asiáticos fuertemente administrados.

Los estrategas destacaron que la intervención directa en monedas como el yen japonés y la rupia india ha limitado el avance del dólar a pesar de fundamentos favorables, aunque advirtieron que estas políticas podrían resultar difíciles de mantener sin un cambio significativo en el entorno macroeconómico mundial.

La nota también destacó el fortalecimiento del dólar la semana pasada tras datos de inflación en Estados Unidos superiores a lo esperado, lo que impulsó los rendimientos globales de los bonos y mostró qué tan rápido puede apreciarse la moneda cuando los riesgos subyacentes vuelven a cobrar relevancia. El limitado avance de la cumbre Trump-Xi y las persistentes restricciones en los flujos energéticos también reforzaron la resiliencia relativa del dólar, según Goldman.

De cara al futuro, el banco señaló que, si el apetito por riesgo se mantiene sólido, es probable que continúe el comportamiento divergente observado recientemente en los mercados cambiarios, con las monedas de exportadores de materias primas de mayor beta superando al resto, mientras que los importadores sensibles a las tasas de interés quedarían rezagados.

Para posicionarse ante ese escenario y al mismo tiempo cubrirse frente a un posible shock disruptivo, Goldman dijo que favorece una canasta larga compuesta por el real brasileño, el florín húngaro, el peso mexicano y el rand sudafricano, financiada contra el euro, la corona sueca y el baht tailandés.

Los estrategas añadieron que la combinación de inflación creciente y actividad económica resiliente ya ha impulsado al alza los rendimientos de los bonos, y advirtieron que cualquier prolongación adicional del shock energético “debería seguir impulsando rendimientos relativos consistentes con cambios en los términos de intercambio”, escenario que, según consideran, favorecería una apreciación más amplia del dólar frente a las divisas del G10.

JPMorgan redujo sus previsiones para el precio del oro en 2026 debido a una desaceleración de la demanda en el corto plazo, aunque el banco mantiene una perspectiva alcista de largo plazo y todavía espera que el metal alcance los 6,000 dólares por onza troy hacia finales de año.

El banco recortó su estimación del precio promedio del oro para 2026 a 5,243 dólares por onza desde los 5,708 dólares previstos anteriormente, citando una menor participación de inversionistas y un posicionamiento más moderado en el mercado en el corto plazo.

Según JPMorgan, el oro se encuentra actualmente operando dentro de un rango técnico limitado entre su promedio móvil de 200 días cercano a 4,340 dólares por onza y el promedio móvil de 50 días alrededor de 4,730 dólares por onza, mientras que la actividad en futuros y los flujos hacia ETF permanecen relativamente débiles.

“El oro ha pasado a un segundo plano para la mayoría de los inversionistas en este momento”, escribieron los analistas encabezados por Gregory Shearer, señalando que las preocupaciones sobre posibles aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal en respuesta a la inflación impulsada por la energía están limitando la convicción del mercado en el corto plazo.

A pesar del recorte en sus previsiones, JPMorgan enfatizó que considera la reciente debilidad como una pausa temporal y no como un cambio estructural. El banco indicó que su tesis alcista de largo plazo —basada en riesgos fiscales, preocupaciones sobre la depreciación monetaria, fragmentación geopolítica e incertidumbre sobre la política estadounidense— permanece intacta, aunque está “en pausa hasta que exista mayor claridad sobre una resolución del conflicto con Irán.”

Uno de los factores clave que JPMorgan está observando es una posible reapertura del Estrecho de Ormuz, que los analistas de petróleo del banco esperan que pueda ocurrir en junio. Según los analistas, esto ayudaría a reducir los riesgos inflacionarios y comenzaría a revertir el reciente fortalecimiento del dólar estadounidense y de los rendimientos reales, impulsando una recuperación del oro hacia niveles técnicos de resistencia entre 4,900 y 5,100 dólares por onza.

El banco también espera que los inversionistas que redujeron exposición al oro comiencen gradualmente a regresar al mercado, favoreciendo una aceleración de la demanda durante la segunda mitad del año.

JPMorgan redujo además su estimación de compras de oro por parte de bancos centrales para 2026 a 640 toneladas desde 800 toneladas previamente, luego de que las compras netas reportadas oficialmente cayeran a apenas 16 toneladas en el primer trimestre en medio de un aumento en las ventas. Sin embargo, incluyendo adquisiciones no reportadas, las compras totales alcanzaron 244 toneladas durante el trimestre, según estimaciones del World Gold Council y Metals Focus.

Asimismo, el banco disminuyó su previsión de entradas hacia ETF respaldados por oro a unas 400 toneladas para todo el año desde las 580 toneladas proyectadas anteriormente, aunque destacó que las tenencias globales de ETF todavía acumulan un aumento de 108 toneladas en lo que va del año.

Los analistas señalaron que el principal riesgo para su escenario sería que un mercado laboral sólido en Estados Unidos y una inflación en aceleración obliguen a la Reserva Federal a mantener un ciclo prolongado de aumentos de tasas, lo que podría provocar salidas persistentes de capital de los ETF de oro en Occidente.

Los fondos de cobertura han reducido exposición a las acciones de semiconductores en Estados Unidos después del fuerte rally registrado por el sector, tomando utilidades mientras mantienen apuestas importantes ligadas a la inteligencia artificial, según un análisis de Goldman Sachs citado por Bloomberg el jueves.

Datos de la división de prime brokerage de Goldman Sachs mostraron que las compañías de semiconductores y equipos para semiconductores fueron el subsector estadounidense con mayores ventas netas durante el último mes. La actividad estuvo impulsada principalmente por la reducción de posiciones largas y no por un incremento agresivo de apuestas bajistas contra la industria.

Con ello, el sector pasó a terreno de ventas netas en lo que va del año.

La toma de utilidades llega después del impresionante avance de las acciones relacionadas con chips. La canasta de empresas de semiconductores enfocadas en inteligencia artificial elaborada por Goldman ha superado al S&P 500 por más de 50% este año, mientras que el índice amplio acumuló una ganancia superior a 18% entre finales de marzo y una reciente corrección de tres sesiones.

El índice Kospi de Corea del Sur, considerado un indicador clave del apetito global por infraestructura de inteligencia artificial, superó brevemente los 8,000 puntos por primera vez a mediados de mayo. El índice acumulaba un avance superior a 80% en el año antes de retroceder con fuerza.

La mesa de prime brokerage de Goldman describió estos movimientos como una gestión de portafolio y no como una pérdida de convicción sobre las inversiones relacionadas con inteligencia artificial. El banco señaló que la exposición total a acciones estadounidenses vinculadas con IA dentro de su canasta de tecnología, medios y telecomunicaciones permanece cerca de máximos históricos.

Al mismo tiempo, los fondos de cobertura incrementaron posiciones cortas en índices bursátiles amplios y fondos cotizados en bolsa como mecanismo de protección frente a riesgos más amplios del mercado. Según el reporte, estas coberturas alcanzaron su nivel más alto en aproximadamente una década.

Los analistas de Goldman también señalaron que el apalancamiento bruto de los portafolios de hedge funds subió este mes a un nuevo máximo de cinco años, mientras que el apalancamiento neto permaneció relativamente estable, una configuración que el banco considera distinta al tipo de euforia especulativa que actualmente muestran los inversionistas minoristas.

La actividad de construcción residencial en Estados Unidos se desaceleró en abril, aunque la caída fue mucho menor a la prevista por los economistas, según datos publicados el jueves por el Departamento de Comercio.

Los inicios de construcción de viviendas disminuyeron 2.8% a una tasa anual ajustada estacionalmente de 1.465 millones de unidades en abril, después de registrar un aumento revisado de 12% hasta 1.507 millones en marzo.

Los economistas esperaban una caída más pronunciada de 6.3%, con estimaciones apuntando a una tasa anualizada de 1.410 millones de unidades, frente a las 1.502 millones reportadas originalmente para marzo.

Por otro lado, los permisos de construcción —considerados un indicador clave de la demanda futura de vivienda— mostraron una fuerte recuperación durante el mes.

El Departamento de Comercio informó que los permisos aumentaron 5.8% hasta una tasa anual de 1.442 millones en abril, después de desplomarse 11.5% a una cifra revisada a la baja de 1.363 millones en marzo.

Los analistas esperaban que los permisos avanzaran apenas 0.6% hasta una tasa anualizada de 1.380 millones, desde el nivel originalmente reportado de 1.372 millones en marzo.

El número de estadounidenses que presentó nuevas solicitudes de apoyo por desempleo disminuyó inesperadamente durante la semana que terminó el 16 de mayo, según datos publicados el jueves por el Departamento de Trabajo de Estados Unidos.

Las solicitudes iniciales de desempleo bajaron en 3,000, ubicándose en 209,000 frente al nivel revisado de 212,000 de la semana anterior.

Los economistas esperaban que las solicitudes aumentaran ligeramente hasta 213,000, desde la cifra originalmente reportada de 211,000 para la semana previa.

El Departamento de Trabajo también informó que el promedio móvil de cuatro semanas, considerado una medida menos volátil del mercado laboral, descendió en 1,500 hasta 202,500, frente al promedio revisado de 204,000 registrado la semana anterior.

Los futuros de los principales índices de Estados Unidos operaban a la baja este jueves, anticipando que el mercado podría devolver parte de las ganancias obtenidas durante la sesión previa.

El sentimiento de los inversionistas se debilitó nuevamente ante el fuerte repunte de los precios del petróleo y la recuperación de los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Los futuros del crudo estadounidense avanzaron más de 2%, regresando por encima de los 100 dólares por barril, mientras los operadores continúan atentos a las negociaciones relacionadas con un posible acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán.

Los rendimientos de los bonos también retomaron la tendencia alcista después de desplomarse el miércoles, aunque el rendimiento del Treasury a 10 años todavía se mantiene por debajo de los máximos de un año alcanzados el martes.

Nvidia retrocede pese a superar expectativas

La reacción negativa a los resultados de NVIDIA (NASDAQ:NVDA) también pesó sobre Wall Street, con las acciones de la compañía cayendo 0.7% en operaciones previas a la apertura.

El descenso ocurrió a pesar de que el fabricante de chips reportó resultados trimestrales mejores a lo esperado, ya que los inversionistas siguen cuestionando si la empresa podrá mantener su acelerado ritmo de crecimiento.

“El gigante de los chips está empezando a sonar como un disco rayado, repitiendo el mismo mensaje una y otra vez”, dijo Dan Coatsworth, director de mercados de AJ Bell. “Básicamente dice que la demanda de inteligencia artificial sigue siendo fuerte, que hay muchos clientes formados esperando sus chips y que todavía queda mucho camino por recorrer.”

“La atención del mercado ahora está enfocada en cuánto tiempo Nvidia podrá sostener este impulso”, añadió. “Incluso los atletas más rápidos o fuertes eventualmente se quedan sin energía, y los inversionistas están empezando a preocuparse de que Nvidia no pueda mantener el ritmo actual.”

Walmart presiona al mercado tras una guía decepcionante

La débil orientación financiera de Walmart (NYSE:WMT) también contribuyó al tono negativo del mercado, con las acciones del minorista bajando 2.8% antes de la apertura.

Wall Street había repuntado con fuerza el miércoles

Las acciones estadounidenses subieron con fuerza el miércoles después de varias sesiones débiles, con los tres principales índices registrando sólidas ganancias.

El Nasdaq avanzó 399.65 puntos, o 1.5%, hasta 26,270.36 unidades. El Dow Jones Industrial Average ganó 645.47 puntos, o 1.3%, para cerrar en 50,009.35, mientras que el S&P 500 subió 79.36 puntos, o 1.1%, hasta 7,432.97.

El rally fue impulsado principalmente por una fuerte caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro y en los precios del petróleo.

Caen los rendimientos y el petróleo por expectativas sobre Irán

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años retrocedió de forma importante desde máximos de más de un año, mientras que los futuros del petróleo se desplomaron más de 5% ante el renovado optimismo sobre un posible fin del conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Los precios del crudo cayeron por debajo de los 100 dólares por barril después de que el presidente Donald Trump afirmara que el conflicto con Irán estaba en sus “etapas finales”.

Al mismo tiempo, Trump dejó abierta la posibilidad de nuevas acciones militares, declarando ante reporteros: “We’ll either have a deal or we’re going to do some things that are a little bit nasty.”

Aerolíneas y semiconductores lideran las ganancias

Las acciones de aerolíneas estuvieron entre las de mejor desempeño gracias a la caída en los precios del petróleo, con el índice NYSE Arca Airline disparándose 8.1%.

Las compañías de semiconductores también avanzaron con fuerza, impulsando al Philadelphia Semiconductor Index un 4.5%.

Las acciones del sector vivienda igualmente registraron fuertes ganancias, llevando al Philadelphia Housing Sector Index a subir 3.8%.

Los sectores de oro, banca y hardware tecnológico también mostraron importantes avances, mientras que las acciones de productores petroleros cayeron fuertemente junto con el precio del crudo.