Wells Fargo redujo su objetivo para el S&P 500 al cierre de 2026 de 7,950 a 7,700 puntos, debido a preocupaciones sobre las valuaciones bursátiles, el posicionamiento de los inversionistas y las condiciones de liquidez. La firma ahora prevé un posible retroceso de entre 5% y 10% a corto plazo.
En una nota de investigación, los analistas encabezados por Ohsung Kwon elevaron sus previsiones de utilidades por acción (UPA) a 425 dólares para 2027 y 460 dólares para 2028. Sin embargo, consideran que el mercado está “entrando en las últimas etapas del ciclo”, lo que podría provocar una contracción de los múltiplos de valuación a pesar del crecimiento de las utilidades.
Como parte de su revisión, Wells Fargo rebajó su recomendación sectorial para tecnología de sobreponderar a ponderación neutral y elevó la de salud de ponderación neutral a sobreponderar. La firma también identificó la apreciación del won surcoreano como un posible obstáculo para las acciones relacionadas con los chips de memoria.
Los analistas estimaron que los inversionistas mantienen actualmente el 72% de sus carteras en acciones, la proporción más alta desde 1969.
Con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años acercándose al 5%, Wells Fargo calculó que una asignación de aproximadamente el 60% a renta variable sería consistente con su modelo de valuación.
La diferencia resultante de 12 puntos porcentuales representa “la mayor brecha negativa desde 1969, incluso más amplia que durante la burbuja tecnológica”, según la firma.
Wells Fargo señaló que históricamente esta brecha de asignación ha mostrado una correlación con los rendimientos excedentes de las acciones durante los cinco años posteriores. Su análisis apunta a rendimientos excedentes limitados bajo un supuesto de crecimiento anual compuesto de las utilidades por acción del 7%.
Los analistas también describieron a las empresas estadounidenses como entidades que están “generando utilidades por encima de sus niveles sostenibles”, debido a que las ganancias se encuentran elevadas en comparación con las tendencias históricas.
Pronostican que el crecimiento anualizado de las utilidades por acción a 10 años alcanzará el 14% en 2027, una tasa superada únicamente durante el mercado alcista posterior a la Segunda Guerra Mundial en la década de 1950.
La firma estima que las utilidades de 2027 estarán un 42% por encima de su nivel cíclico, la lectura más alta desde los años cincuenta, y espera una contracción de los múltiplos de valuación durante ese año.
Aunque Wells Fargo considera que existen riesgos limitados para sus proyecciones de utilidades de 2027, identificó las estimaciones de 2028 como más vulnerables a una desaceleración del gasto de capital en inteligencia artificial.
Su previsión de utilidades por acción de 460 dólares para 2028 se sitúa por debajo del consenso de 487 dólares.
Las condiciones de liquidez representan otro elemento de las perspectivas de la firma. Wells Fargo señaló que su Indicador de Liquidez ha caído a su nivel más bajo del año y espera que continúe descendiendo hasta noviembre.
Los analistas destacaron que las acciones defensivas históricamente han registrado un mejor desempeño relativo durante periodos de debilitamiento de la liquidez y mantuvieron su preferencia por empresas de calidad frente a acciones con mayor sensibilidad a los movimientos del mercado.
El Indicador de Complacencia de la firma también permanece elevado, lo que sugiere que el mercado accionario está descontando una menor volatilidad en comparación con otras clases de activos.
De cara a los próximos acontecimientos, Wells Fargo identificó la reunión de la Reserva Federal del miércoles como un posible catalizador para los mercados. Tras una lectura del índice de precios al consumidor superior a lo esperado, la probabilidad implícita en el mercado de un movimiento en las tasas de interés aumentó al 94%.
Los analistas señalaron que la cuestión principal será determinar si el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, indica el inicio de una serie de aumentos de tasas o presenta la decisión como un ajuste “único y definitivo”.
La firma también destacó la cumbre del 24 de septiembre entre el presidente Trump y el presidente chino Xi Jinping como otro posible catalizador para los mercados, aunque señaló que actualmente se espera un resultado de impacto limitado.
Las perspectivas revisadas de Wells Fargo combinan previsiones de utilidades más elevadas con expectativas de menores múltiplos de valuación, reducción de la liquidez y posibles caídas del S&P 500 a corto plazo.
