¿Por qué JPMorgan espera que se estabilicen los rendimientos de los bonos?
Los estrategas de JPMorgan consideran que el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales registrado este año podría estar acercándose a su límite, lo que reduciría la presión sobre los mercados bursátiles internacionales durante los últimos meses de 2026.
En una nota de análisis, un equipo encabezado por Mislav Matejka reiteró su evaluación de que el reciente incremento de los rendimientos se había extendido considerablemente y que los mercados de bonos mostraban señales de condiciones de sobreventa.
Los estrategas señalaron que habían identificado estas tendencias dos semanas antes, cuando el ritmo de la caída de los precios de los bonos sugería que los aumentos adicionales de sus rendimientos podrían ser más limitados.
El equipo de renta fija de JPMorgan mantiene objetivos para finales de año sobre los rendimientos de los bonos gubernamentales de largo plazo en los principales mercados que se encuentran en niveles iguales o inferiores a los actuales.
Por lo tanto, la perspectiva del banco contempla un periodo de mayor estabilidad en los mercados de bonos, en lugar de una continuación del reciente incremento de los costos de financiamiento.
¿Cómo han afectado los mayores rendimientos de los bonos a las valuaciones bursátiles?
El aumento de los rendimientos de los bonos ha ejercido presión sobre las valuaciones de las acciones, al elevar los rendimientos disponibles en instrumentos de renta fija y aumentar el costo del capital para las empresas.
Durante la fase más pronunciada del incremento reciente, las relaciones precio-utilidad proyectadas disminuyeron aproximadamente tres puntos tanto para el índice MSCI All-Country World Equity Index como para el S&P 500.
Las valuaciones de las acciones europeas registraron un ajuste menor, con una reducción aproximada de dos puntos en sus múltiplos de utilidades proyectadas.
JPMorgan considera que una estabilización de los rendimientos podría reducir la presión para que continúen disminuyendo estos múltiplos.
“Es posible que la contracción de los múltiplos de valuación no tenga que continuar”, escribieron los estrategas.
El banco también señaló que una menor volatilidad en los mercados de bonos podría mejorar las perspectivas sobre la sostenibilidad del ciclo económico, reducir la presión sobre las finanzas de los hogares y moderar las preocupaciones relacionadas con el financiamiento de infraestructura de inteligencia artificial.
¿Qué papel desempeñan las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal?
JPMorgan considera que los cambios en las expectativas sobre la política monetaria estadounidense ya explican la mayor parte del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro durante este año.
Según los estrategas, los movimientos en los futuros de la tasa de fondos federales explican prácticamente todo el incremento del rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
El banco no espera ajustes adicionales importantes en las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal, más allá de los que ya están incorporados en los precios del mercado.
Esta evaluación sugiere que una de las principales fuentes de presión al alza sobre los costos de financiamiento de largo plazo podría haberse moderado.
Sin embargo, los movimientos futuros de los rendimientos seguirán dependiendo de los datos económicos, la evolución de la inflación y los cambios en las expectativas de política monetaria.
¿Podría la inflación provocar nuevos aumentos en los rendimientos de los bonos?
JPMorgan señaló que las expectativas de inflación permanecen relativamente contenidas, de acuerdo con las encuestas a consumidores y los indicadores de los mercados financieros.
Aunque los datos recientes de inflación en Estados Unidos han superado las expectativas, el banco considera que las tendencias subyacentes han cambiado de manera menos significativa.
En Europa, la inflación subyacente mantiene una trayectoria ampliamente comparable con los niveles observados antes del inicio de la guerra con Irán, según los estrategas.
En Estados Unidos, la inflación subyacente se encuentra aproximadamente 0.3 puntos porcentuales por encima de los niveles anteriores al conflicto.
JPMorgan también señaló que el crecimiento salarial y las expectativas de futuros aumentos de sueldos permanecen moderados.
Estos factores son relevantes porque un incremento sostenido de las expectativas inflacionarias podría llevar a los inversionistas a exigir mayores rendimientos por mantener bonos gubernamentales.
¿Podría el endeudamiento para infraestructura de IA presionar los mercados de bonos?
La expansión de la infraestructura de inteligencia artificial ha incrementado las necesidades de financiamiento de las principales empresas tecnológicas, lo que ha generado preguntas sobre si la emisión de deuda corporativa podría competir con los bonos gubernamentales por el capital de los inversionistas.
JPMorgan no espera que la emisión de deuda relacionada con inteligencia artificial desplace significativamente la demanda de deuda soberana.
El banco también señaló que el flujo de efectivo libre de las grandes compañías tecnológicas que operan infraestructura de computación a gran escala, conocidas como hyperscalers, podría superar las proyecciones actuales del mercado cuando se publiquen sus resultados financieros.
Ese escenario podría reducir las preocupaciones sobre la cantidad de financiamiento externo necesaria para sostener las inversiones en IA.
No obstante, la magnitud y los plazos de las inversiones en infraestructura siguen siendo factores importantes para los inversionistas que evalúan el endeudamiento corporativo y las valuaciones bursátiles.
¿Considera JPMorgan que existe riesgo de contagio financiero desde Francia?
JPMorgan identificó a Francia como una fuente de preocupación, pero señaló que no considera necesario que los inversionistas se posicionen ante una posible crisis generalizada de deuda soberana europea.
Los estrategas destacaron varias diferencias entre las condiciones financieras actuales y las observadas durante la crisis de deuda de la zona euro de 2010 a 2012.
Entre ellas se encuentran los instrumentos de política disponibles para el Banco Central Europeo, los balances bancarios más sólidos y una distribución menos concentrada de las tenencias de bonos soberanos.
JPMorgan también indicó que los niveles de incumplimiento crediticio son considerablemente menores que durante aquella crisis.
El banco considera que estos factores reducen la probabilidad de que las presiones financieras en Francia se extiendan ampliamente a otros mercados europeos.
Sin embargo, los estrategas siguen considerando que la situación francesa requiere seguimiento.
¿Qué indican los resultados empresariales del tercer trimestre?
JPMorgan señaló que las primeras publicaciones de resultados corporativos del tercer trimestre han sido ampliamente consistentes con su perspectiva favorable para las acciones.
De las 29 compañías estadounidenses y 14 europeas que habían presentado sus resultados al momento del análisis, la mayoría superó las expectativas y elevó sus previsiones financieras.
Estos resultados, conocidos en el mercado como “superar expectativas y elevar previsiones”, sugieren que las utilidades empresariales han proporcionado cierto respaldo a las bolsas pese al aumento de los costos de financiamiento.
Sin embargo, la muestra todavía es relativamente pequeña y las publicaciones posteriores podrían modificar el panorama general.
JPMorgan también identificó los precios del petróleo como una fuente importante de incertidumbre, particularmente por sus posibles efectos sobre la inflación y los rendimientos de los bonos.
¿Cuál es la perspectiva de JPMorgan para las bolsas hasta finales de 2026?
JPMorgan considera que una estabilización de los rendimientos de los bonos, acompañada de un crecimiento sostenido de las utilidades corporativas, podría generar condiciones más favorables para las acciones durante el resto del año.
Los estrategas esperan que el ajuste de las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal esté prácticamente completo y observan señales limitadas de una aceleración sostenida de la inflación subyacente.
También consideran que las preocupaciones relacionadas con el financiamiento de inteligencia artificial y los riesgos de deuda soberana europea podrían mantenerse bajo control en las condiciones actuales.
Si los rendimientos se estabilizan y los resultados empresariales evolucionan conforme a lo esperado, “las acciones podrán registrar un desempeño favorable hasta finales de año”, escribieron los estrategas.
La perspectiva continúa condicionada por la evolución de la inflación, los precios de la energía, la política monetaria y los resultados financieros de las empresas.
