El petróleo Brent ha recuperado terreno desde los mínimos recientes cercanos a los 91 dólares por barril después de que disminuyeran las expectativas de un acuerdo rápido entre Estados Unidos e Irán, lo que llevó a los analistas de Citi a mantener una visión positiva para los precios del crudo en el corto plazo debido a la creciente presión sobre los inventarios globales.
La recuperación se produce en un contexto de persistentes tensiones en Medio Oriente. Irán lanzó recientemente un ataque contra el aeropuerto de Kuwait, mientras que fuerzas estadounidenses realizaron operaciones cerca del Estrecho de Ormuz, poniendo de manifiesto la fragilidad del alto al fuego que ha permanecido vigente durante varias semanas.
Las negociaciones entre Washington y Teherán continúan enfrentando obstáculos importantes. Entre los principales puntos de desacuerdo destacan el control del Estrecho de Ormuz, el destino de las reservas de uranio altamente enriquecido de Irán y la inclusión de Líbano dentro de cualquier acuerdo de cese al fuego más amplio.
Aunque un acuerdo separado de alto al fuego entre Israel y Líbano anunciado el miércoles generó cierto optimismo sobre una posible estabilización regional, los precios del petróleo se mantuvieron firmes. El jueves, el Brent cotizaba en 94.88 dólares por barril, mientras que el WTI se ubicaba en 96.65 dólares. Irán ha condicionado cualquier posible acuerdo a un cese de las hostilidades entre Israel y Hezbolá.
Citi considera que las negociaciones probablemente serán prolongadas y que un acuerdo inmediato sigue siendo poco probable. Su escenario base contempla una normalización gradual del tránsito marítimo por el Estrecho de Ormuz durante el tercer trimestre, aunque los bajos niveles de inventarios y la necesidad de reabastecer existencias podrían mantener elevados los precios durante más tiempo.
El banco proyecta un precio promedio del Brent de 110 dólares por barril en el tercer trimestre, que posteriormente descendería a 90 dólares en el cuarto trimestre y a 80 dólares durante 2027. Asimismo, espera que la estructura de backwardation continúe predominando en el mercado.
Uno de los factores que sustentan esta perspectiva es la distribución desigual de los inventarios petroleros a nivel mundial. Aunque las existencias globales aparentan mantenerse dentro de rangos históricos normales, los inventarios de crudo y productos refinados en Asia, excluyendo China, ya se encontraban por debajo de sus promedios de cinco años al cierre de mayo.
“Las continuas reducciones de inventarios llevarán los niveles a mínimos sin precedentes recientes, provocando una carrera por obtener suministros de regiones mejor abastecidas y manteniendo una fuerte backwardation para reponer inventarios bajos incluso después de la reapertura del Estrecho”, escribieron los analistas.
Según Citi, dos factores han evitado hasta ahora un ajuste mucho más severo en el mercado físico del petróleo pese a una pérdida acumulada de suministro estimada en más de mil millones de barriles desde el inicio de las interrupciones en el Estrecho de Ormuz.
Por un lado, las importaciones de crudo de China disminuyeron alrededor de 4.3 millones de barriles diarios entre febrero y mayo. Por otro, la Agencia Internacional de Energía liberó aproximadamente 3.3 millones de barriles diarios de reservas estratégicas durante abril y mayo.
No obstante, Citi advirtió que el mercado podría enfrentar un ajuste considerable una vez que concluya ese programa de liberación de reservas, posiblemente hacia finales de julio.
Los inventarios de combustibles refinados también representan un motivo de preocupación. Las existencias de diésel, gasolina y combustóleo se encuentran por debajo o cerca de los mínimos de sus rangos históricos, situación que sigue respaldando elevados márgenes de refinación pese a la reciente corrección de los precios del crudo. Esta semana, la Agencia Internacional de Energía reiteró sus advertencias sobre la posibilidad de que los inventarios globales alcancen niveles críticamente bajos antes del pico de demanda de verano si continúan las actuales reducciones de existencias.