JPMorgan elevó su objetivo para el S&P 500 en 2026 a 8,000 puntos desde 7,800, respaldado por una temporada de resultados del segundo trimestre excepcionalmente sólida y por señales crecientes de que las enormes inversiones en inteligencia artificial están generando mejores resultados empresariales. El banco también aumentó sus previsiones de ganancias para 2026 y 2027, aunque las tasas de interés elevadas, los riesgos geopolíticos y la abundante oferta en los mercados de capital mantienen limitada su expectativa de valuación.
Las ganancias del segundo trimestre muestran fortaleza generalizada
Con 87% de las compañías del S&P 500 habiendo publicado sus resultados, los estrategas de JPMorgan liderados por Dubravko Lakos-Bujas señalaron que el panorama de ganancias “sigue siendo sólido y generalizado en múltiples sectores.”
La fortaleza llevó al banco a elevar su previsión de ganancias por acción para 2026 a $365, lo que representaría un crecimiento de 35% interanual.
La estimación también supera el consenso actual de $358.
Para 2027, JPMorgan elevó su previsión de EPS a $420, equivalente a un crecimiento adicional de 15%.
Valuaciones de empresas privadas impulsan las ganancias
Parte del extraordinario crecimiento de las ganancias procede del aumento en las valuaciones de participaciones en empresas privadas mantenidas por compañías que cotizan en bolsa.
JPMorgan estima que estos ajustes de valuación añadieron aproximadamente $18 al EPS del S&P 500 con base en las valuaciones registradas durante el primer semestre de 2026.
Sin ese efecto, el EPS normalizado para 2026 sería de aproximadamente $347.
Incluso bajo este cálculo, las ganancias aumentarían alrededor de 28% interanual, mostrando la fortaleza subyacente de la rentabilidad corporativa.
JPMorgan mantiene un múltiplo cercano a 20 veces
A pesar de lo que JPMorgan describió como “uno de los contextos fundamentales más sólidos desde la crisis financiera global”, el banco no aumentó el múltiplo de valuación futura utilizado para calcular su objetivo del S&P 500.
La estimación permanece en aproximadamente 20 veces las ganancias futuras.
Entre los factores que limitan una mayor expansión de las valuaciones se encuentran las tasas de interés elevadas durante más tiempo, la incertidumbre geopolítica y la considerable cantidad de nuevas emisiones de acciones y deuda que los mercados todavía deben absorber.
Por ello, el aumento del objetivo del índice procede principalmente de unas previsiones de ganancias más fuertes.
La inversión en IA se enfoca cada vez más en monetización
Uno de los principales temas de esta temporada de resultados ha sido el cambio en la conversación sobre las enormes inversiones en inteligencia artificial de los hyperscalers.
Los inversionistas están prestando mayor atención a si estos gastos pueden generar retornos atractivos sobre el capital invertido.
JPMorgan considera que los resultados más recientes ofrecen señales alentadoras de una mayor monetización.
Los ejemplos más claros fueron Google, Amazon y Microsoft, donde “un crecimiento más sólido de la nube, la expansión de las carteras de pedidos y una mejor visibilidad del flujo de efectivo operativo superaron el elevado nivel de expectativas de los inversionistas.”
El gasto de capital en IA se acerca a $900 mil millones
La escala de inversión continúa aumentando rápidamente.
Las estimaciones de consenso apuntan a que el gasto de capital relacionado con inteligencia artificial podría alcanzar aproximadamente $900 mil millones para finales de 2026.
Esto representaría un incremento cercano a 85% interanual.
Posteriormente, el gasto podría superar $1.2 billones para finales de 2027 conforme los hyperscalers continúen ampliando centros de datos e infraestructura informática.
Estas inversiones siguen siendo una fuente fundamental de demanda para semiconductores, equipos de redes, infraestructura eléctrica, sistemas de enfriamiento y otras áreas de la cadena de suministro de IA.
AWS, Azure y Google Cloud muestran una demanda elevada
El crecimiento de los servicios en la nube proporcionó algunas de las señales más claras de que las inversiones en IA están generando una mayor demanda de clientes.
Los ingresos de AWS aceleraron su crecimiento a 37% interanual, mientras que Azure de Microsoft avanzó 43%.
Google Cloud registró el incremento más fuerte, con un crecimiento récord de 82%.
Las carteras de pedidos también aumentaron considerablemente.
La cartera de Google Cloud creció $52 mil millones frente al trimestre anterior hasta alcanzar $514 mil millones.
La cartera de AWS llegó a $496 mil millones, un aumento secuencial de 36% y casi 2.5 veces el nivel registrado un año antes.
El flujo de efectivo libre se convierte en un riesgo importante
A pesar del sólido crecimiento de ingresos y ganancias, JPMorgan destacó una creciente diferencia entre las utilidades de los hyperscalers y su flujo de efectivo libre.
La utilidad neta de los últimos 12 meses del grupo alcanzó $599 mil millones, frente a solamente $169 mil millones de flujo de efectivo libre.
Esto representa una brecha de $430 mil millones.
La diferencia es especialmente significativa frente al cierre de 2023, cuando ambas cifras se encontraban aproximadamente al mismo nivel.
La presión refleja principalmente las enormes inversiones necesarias para construir infraestructura de inteligencia artificial.
La mayoría de los hyperscalers podría registrar flujo de efectivo libre negativo
JPMorgan espera que la presión sobre la generación de efectivo continúe conforme se acelera la inversión en IA.
Con excepción de Microsoft, los analistas del banco proyectan flujo de efectivo libre negativo para la mayoría de los hyperscalers durante 2026 y 2027.
Esto podría aumentar su dependencia de los mercados de deuda, emisiones de acciones u otras fuentes de financiamiento.
Sin embargo, el rápido crecimiento de la nube, las carteras de pedidos récord y la mayor visibilidad del flujo de efectivo operativo indican que estas enormes inversiones están comenzando a producir retornos comerciales más evidentes.
Las ganancias respaldan un S&P 500 en 8,000 puntos
El aumento del objetivo de JPMorgan para el S&P 500 se basa principalmente en mejores perspectivas de ganancias corporativas y no en una expansión significativa de las valuaciones.
El banco ahora proyecta un EPS de $365 para 2026 y de $420 para 2027, manteniendo un múltiplo futuro cercano a 20 veces.
La inteligencia artificial continúa siendo fundamental para las perspectivas. El fuerte crecimiento de la nube y las carteras de pedidos récord aumentan la confianza en la capacidad de los hyperscalers para monetizar sus enormes inversiones, aunque la presión sobre el flujo de efectivo libre sigue siendo un riesgo relevante.
En este contexto, JPMorgan ahora espera que el S&P 500 alcance 8,000 puntos en 2026, frente a su objetivo anterior de 7,800.