Goldman Sachs espera que las recompras corporativas continúen siendo una poderosa fuente de demanda para las acciones estadounidenses en 2026, superando el aumento de nuevos títulos que llegan al mercado. Aunque las colocaciones subsecuentes y la emisión general de acciones han aumentado, el banco considera que las condiciones siguen siendo ordenadas y que aproximadamente $1.4 billones en recompras deberían proporcionar un respaldo considerable al mercado.
Las emisiones de acciones aumentan mientras las empresas captan capital
Las compañías estadounidenses captaron $105 mil millones mediante colocaciones subsecuentes de acciones durante el año hasta julio, la mayor actividad registrada a estas alturas del calendario desde 2021.
La emisión total de capital, incluyendo ofertas públicas iniciales, colocaciones subsecuentes, valores convertibles y operaciones con SPAC, alcanzó un récord de $252 mil millones durante el segundo trimestre.
Esta cifra superó el máximo trimestral anterior de $234 mil millones registrado durante el primer trimestre de 2021.
A pesar del fuerte incremento, los estrategas de Goldman liderados por Ben Snider señalaron: “La emisión subsecuente de acciones está aumentando, pero representa un regreso a la normalidad y no un auge.”
El banco destacó que tanto el número de operaciones como las emisiones en relación con la capitalización total del mercado continúan por debajo de sus promedios históricos. Además, buena parte del reciente incremento se concentra en un número relativamente pequeño de grandes operaciones.
La inversión en IA impulsa las necesidades de financiamiento
Las enormes necesidades de capital asociadas con la infraestructura de inteligencia artificial están convirtiéndose en un importante impulsor de nuevas emisiones de acciones.
Las operaciones relacionadas con IA han representado aproximadamente 40% del volumen de colocaciones subsecuentes en Estados Unidos durante este año.
Goldman espera que esta proporción siga aumentando y señaló que la tendencia “continuará aumentando en el futuro.”
Las empresas que desarrollan centros de datos y otras infraestructuras de IA enfrentan enormes programas de inversión de varios años, lo que podría obligarlas a recurrir a diferentes fuentes de capital.
Por ello, las emisiones de acciones podrían convertirse en un complemento cada vez más importante del flujo de efectivo operativo y del financiamiento mediante deuda.
El gasto de los hyperscalers podría superar su generación de efectivo
Las previsiones de consenso indican que el gasto de capital de los hyperscalers podría alcanzar $1.1 billones en 2027.
Esta cifra superaría el flujo de efectivo operativo en aproximadamente $150 mil millones antes de que estas compañías vuelvan a registrar flujo de efectivo libre positivo en 2028.
Sin embargo, las necesidades finales de financiamiento podrían ser todavía mayores.
“Si bien los recientes reportes de ganancias señalan un riesgo al alza para las estimaciones de ingresos de los hyperscalers, muchos inversionistas creen que el gasto de capital se situará muy por encima de las previsiones de consenso”, escribieron los estrategas de Goldman.
Si la inversión supera las proyecciones actuales, las grandes compañías tecnológicas podrían depender más del financiamiento externo.
La deuda financiaría gran parte del auge de IA
Goldman espera que los mercados de deuda proporcionen la mayor parte del capital necesario para la próxima etapa de expansión de la infraestructura de inteligencia artificial.
Los estrategas de crédito del banco estiman que los hyperscalers podrían financiar aproximadamente 35% de su gasto de capital de 2027 mediante deuda.
Esto equivaldría a alrededor de $400 mil millones en emisiones globales.
Según Goldman, el capital accionario “también debería seguir desempeñando un papel”, especialmente para las compañías que buscan financiar planes de inversión de varios años sin aumentar excesivamente su apalancamiento.
La emisión de acciones puede ayudar a conservar la fortaleza de los balances y reducir el riesgo de enfrentar restricciones de capacidad en los mercados de deuda.
El mercado sigue absorbiendo las nuevas emisiones
El volumen de nuevas acciones que llegará al mercado dependerá en parte del apetito de los inversionistas y de las condiciones generales de las bolsas.
Goldman destacó que las colocaciones subsecuentes históricamente aumentan durante periodos de fortaleza bursátil.
Las compañías también tienen mayor tendencia a emitir acciones cuando cotizan con una prima frente al mercado general, un patrón que se ha mantenido durante este año.
Hasta ahora, el banco observa poca evidencia de que los inversionistas estén teniendo dificultades para absorber la nueva oferta.
Ni los descuentos de las colocaciones ni el comportamiento posterior de las acciones muestran “ninguna señal anormal de indigestión.”
Las recompras del S&P 500 mantienen su crecimiento
Frente al incremento de la oferta de acciones, las recompras corporativas continúan representando una fuente todavía mayor de demanda.
El crecimiento de las recompras entre las compañías del S&P 500 alcanzó aproximadamente 11% interanual durante el segundo trimestre, según Goldman.
Además, las nuevas autorizaciones para recomprar acciones han alcanzado un récord cercano a $1 billón en lo que va del año.
Estos programas pueden proporcionar un respaldo técnico importante al mercado, ya que las empresas que compran sus propias acciones reducen directamente la cantidad de títulos disponibles para los inversionistas.
Recompras por $1.4 billones podrían absorber la nueva oferta
Goldman estima que las compañías estadounidenses recomprarán aproximadamente $1.4 billones en acciones durante 2026.
Esta cantidad sería suficiente para compensar cerca de $700 mil millones en emisiones primarias de acciones, además de la posible oferta adicional generada por el vencimiento de periodos de lockup posteriores a las OPI.
El equilibrio general entre oferta y demanda se está volviendo algo menos favorable para los inversionistas conforme aumentan las emisiones, especialmente ante las necesidades de financiamiento relacionadas con IA.
Sin embargo, Goldman no espera que este cambio supere la demanda corporativa.
Con recompras equivalentes aproximadamente al doble del nivel estimado de emisiones primarias, las empresas estadounidenses deberían continuar siendo una importante fuente neta de demanda para las acciones en 2026.