Bank of America identificó similitudes entre el actual ciclo de inversión en inteligencia artificial y periodos anteriores de gasto de capital a gran escala, al señalar el aumento de las expectativas de inversión, una mayor competencia y la disminución de los precios de los servicios de IA.
En una nota dirigida a sus clientes el viernes, el estratega de inversiones Sebastian Raedler analizó si el gasto en infraestructura de inteligencia artificial podría seguir el comportamiento de ciclos anteriores de inversión, en los que la expansión de la capacidad terminó por ejercer presión sobre la rentabilidad.
El banco destacó la magnitud de las inversiones previstas por las grandes compañías tecnológicas que operan infraestructura a gran escala, junto con los recientes cambios en los precios de la IA y el gasto empresarial.
Las previsiones de inversión de capital en IA alcanzan un billón de dólares
De acuerdo con Bank of America, las expectativas de consenso sobre el gasto de capital de los grandes proveedores de infraestructura tecnológica durante los próximos 12 meses aumentaron de 330,000 millones de dólares a principios de 2025 a aproximadamente un billón de dólares.
La previsión actual equivale a cerca de 3% del producto interno bruto de Estados Unidos, por encima de la proporción de inversión registrada durante dos periodos anteriores de expansión tecnológica y de infraestructura.
El banco estimó que el gasto de capital durante la expansión ferroviaria de la década de 1870 alcanzó 2.2% del PIB estadounidense, mientras que la inversión relacionada con el crecimiento tecnológico de la década de 1990 representó aproximadamente 1.1%.
Raedler señaló que los ciclos anteriores de inversión frecuentemente experimentaron una disminución en los rendimientos financieros conforme aumentaba la competencia, incluso cuando las tecnologías involucradas continuaban desarrollándose y ampliando su adopción.
Competencia y evolución de los precios de la inteligencia artificial
Bank of America identificó el aumento de la competencia en el mercado de modelos de IA como un posible factor que podría afectar los rendimientos financieros de las inversiones en infraestructura.
El banco señaló que los ciclos anteriores de inversión de capital generalmente estuvieron caracterizados por márgenes de utilidad inicialmente elevados, lo que incentivó nuevas inversiones y posteriormente contribuyó a un exceso de capacidad y a una reducción del poder de fijación de precios.
Raedler comparó este comportamiento con el mercado de computación en la nube durante la década de 2010, cuando las barreras de entrada ayudaron a limitar la competencia y respaldaron la rentabilidad del sector.
En el mercado de inteligencia artificial, la competencia ha aumentado a nivel de modelos, incluida la participación de desarrolladores chinos que ofrecen modelos con pesos abiertos.
Según el banco, los precios promedio de los tokens de inteligencia artificial han disminuido aproximadamente 50% desde el verano.
Esta reducción se ha producido al mismo tiempo que continúa aumentando el volumen de tokens procesados por los sistemas de IA.
Gasto empresarial en inteligencia artificial y tendencias de demanda
Bank of America también analizó si los menores precios de los servicios de inteligencia artificial podrían generar suficiente demanda adicional para compensar la reducción de los ingresos por unidad de uso.
El banco hizo referencia a la paradoja de Jevons, un concepto económico según el cual una mayor eficiencia y menores costos pueden incentivar un incremento en el consumo.
Quienes mantienen expectativas de crecimiento continuo en la inversión en IA argumentan que la disminución de los precios de los tokens podría estimular suficiente demanda para sostener aumentos en el gasto total del sector.
Sin embargo, los datos de Ramp AI citados por Bank of America indican que el gasto de las empresas estadounidenses en inteligencia artificial ha disminuido ligeramente desde agosto, a pesar de un incremento considerable en el uso de tokens.
Raedler identificó la diferencia entre el aumento del consumo y la moderación del gasto como una posible señal de presión sobre la monetización de la inteligencia artificial.
El banco comparó esta situación con ciclos anteriores de inversión de capital en los que la competencia y la capacidad adicional redujeron los rendimientos financieros disponibles para los participantes del sector.
Los mercados de semiconductores y tecnología registran retrocesos
Bank of America también destacó las recientes caídas de índices bursátiles con una exposición considerable a empresas tecnológicas y fabricantes de semiconductores.
El índice KOSPI de Corea del Sur ha retrocedido 20% desde principios de octubre, según la nota.
Por su parte, el índice Philadelphia Semiconductor ha disminuido 13% respecto a su máximo reciente.
El banco incluyó estos movimientos del mercado en su evaluación del posicionamiento de los inversionistas y del entorno general de inversión en inteligencia artificial.
Bank of America mantiene una perspectiva negativa sobre las acciones europeas
Además de su análisis sobre la inversión en inteligencia artificial, Bank of America mantuvo su perspectiva negativa para los mercados accionarios europeos.
El banco prevé que el índice Stoxx 600 disminuya 10% hasta los 580 puntos para el segundo trimestre.
Su posicionamiento sectorial continúa favoreciendo a las industrias defensivas frente a los negocios más sensibles al ciclo económico.
Bank of America mantiene una sobreponderación en empresas de productos básicos de consumo y farmacéuticas, mientras conserva posiciones infraponderadas en bancos, fabricantes de bienes de capital y compañías de semiconductores.
La perspectiva del banco refleja su evaluación de los riesgos asociados con el actual ciclo de inversión de capital en inteligencia artificial, incluidos los posibles efectos de una mayor competencia, la disminución de los precios de los servicios y las diferencias entre el crecimiento del uso y la generación de ingresos.