El continuo apetito por el riesgo en Wall Street refleja la fuerte convicción de los inversionistas de que las autoridades intervendrán para respaldar a los mercados cuando sea necesario, permitiendo que las acciones sigan avanzando incluso mientras aumentan la deuda pública y los rendimientos de los bonos, según Michael Hartnett, estratega de Bank of America.
Hartnett y su equipo señalaron que las principales reglas de asignación de activos de la década de 2020 siguen siendo “Cualquier cosa menos bonos”, “Cualquier lugar menos China”, “Cualquier cosa menos el dólar” y “todo en IA”.
Estas estrategias han recibido un impulso adicional este año debido a la percepción de que las autoridades consideran un fuerte crecimiento nominal del PIB como una solución al creciente endeudamiento y que ven al mercado bursátil como “demasiado grande para quebrar”.
Esa convicción, escribieron los estrategas, es la razón por la que “Wall Street opera sin miedo”.
Deuda de EE.UU. refuerza cautela sobre los bonos
Hartnett destacó el rápido crecimiento de la deuda estadounidense como otro argumento para mantenerse alejado de los bonos.
La deuda nacional de Estados Unidos está a punto de superar los $40 billones y, según el estratega, podría alcanzar los $50 billones para 2029.
El costo de atender esa deuda alcanzó $1.4 billones durante los últimos 12 meses y seguirá aumentando hasta que el rendimiento del Treasury a cinco años caiga por debajo de 3.25%, señaló Hartnett.
También destacó el contraste entre el comportamiento de las acciones y el mercado de deuda pública. Las acciones estadounidenses alcanzaron nuevos máximos el mismo día en que el gobierno colocó Treasuries a 30 años con su rendimiento más elevado en 25 años.
Esta divergencia refuerza el peculiar escenario en el que los inversionistas continúan favoreciendo las acciones pese al aumento de las presiones fiscales.
Indicador Bull & Bear permanece en territorio de venta
El indicador Bull & Bear de Bank of America cayó de 9.7 a 9.3, aunque continúa claramente dentro del territorio de “venta”.
La disminución estuvo relacionada con menores flujos hacia bonos de alto rendimiento y salidas de fondos tecnológicos y del sector salud.
Hartnett advirtió que el posicionamiento de los inversionistas continúa siendo excesivamente alcista, aunque señaló que la “codicia” históricamente ha resultado más difícil de revertir que el “miedo”.
Desde la creación del indicador, las señales de venta han precedido pérdidas promedio de entre 2% y 3% en las acciones globales, con una tasa de acierto cercana a 60%.
Sin embargo, Hartnett subrayó que un posicionamiento excesivamente optimista no es suficiente por sí solo para generar un mercado bajista. Normalmente también sería necesaria una combinación de expectativas excesivas sobre las utilidades y un endurecimiento de las políticas.
BofA identifica oportunidades dentro de sus principales estrategias
El equipo de Hartnett presentó diferentes ideas de inversión vinculadas con cada uno de los grandes temas que definen su estrategia de mercado.
Dentro de “Cualquier cosa menos bonos”, los estrategas favorecen REITs, compañías de biotecnología, bancos regionales y acciones de pequeña capitalización.
Para aprovechar una posible revaluación de China, el equipo prefiere el sector inmobiliario de Hong Kong, mientras que el oro sigue siendo su cobertura preferida frente a una posible depreciación estructural del dólar.
Los estrategas también recomiendan posiciones cortas en bonos relacionados con inteligencia artificial debido al fuerte volumen de emisiones que podría producirse para financiar grandes inversiones de capital.
Esta estrategia se combina con posiciones largas en operaciones de “humillación”, es decir, inversiones cíclicas que han quedado fuera del favor del mercado y podrían recuperarse si el liderazgo bursátil comienza a ampliarse.
Elecciones de Texas podrían convertirse en riesgo para acciones de IA
Hartnett también señaló la elección para gobernador de Texas como un posible factor político inesperado para las acciones relacionadas con inteligencia artificial.
El estratega planteó la contienda como un potencial referéndum entre la preocupación por la asequibilidad para los hogares y la rápida expansión de los centros de datos.
Según el escenario presentado por Hartnett, una victoria republicana podría permitir que las acciones “se disparen hacia un burbujeante 2027”.
Por el contrario, una victoria demócrata inesperada podría provocar una caída superior a 10% en el mercado bursátil hacia finales de año.
Inversionistas siguen destinando capital a los mercados
Los flujos hacia distintas clases de activos fueron ampliamente positivos durante la semana terminada el 12 de agosto, a pesar de las advertencias de Bank of America sobre el elevado posicionamiento alcista.
Los fondos del mercado monetario recibieron $25.4 mil millones, mientras que los fondos de bonos captaron $23.8 mil millones y los fondos de acciones registraron entradas de $16.1 mil millones.
El oro recibió $6.3 mil millones, su mayor entrada desde enero, mientras que los productos relacionados con criptomonedas captaron aproximadamente $300 millones.
Las acciones europeas registraron entradas por $1.2 mil millones, su mejor resultado desde febrero. En contraste, las acciones chinas sufrieron salidas por $14.5 mil millones, las mayores desde mayo.
Las acciones de Corea del Sur recibieron $2 mil millones, extendiendo a siete semanas consecutivas su racha de entradas.
Fondos tecnológicos registran salidas mientras materiales atraen capital
Los flujos sectoriales también mostraron señales de rotación pese al entusiasmo que continúa rodeando a la inteligencia artificial.
Los fondos tecnológicos registraron salidas de $1.2 mil millones, las mayores en siete semanas, mientras que el sector de materiales recibió $2.5 mil millones, su mayor entrada desde marzo.
Las acciones estadounidenses captaron $15.6 mil millones, marcando una tercera semana consecutiva de entradas. En contraste, las acciones de mercados emergentes volvieron a registrar salidas, con retiros por $11.9 mil millones.
En conjunto, los datos respaldan el argumento de Hartnett de que los inversionistas continúan fuertemente comprometidos con los activos de riesgo incluso cuando el posicionamiento se encuentra en niveles cada vez más elevados.
Para Bank of America, la expectativa de que las autoridades respaldarán a los mercados, el fuerte crecimiento nominal y el entusiasmo alrededor de la IA ayudan a explicar por qué Wall Street continúa avanzando pese al aumento de la deuda estadounidense y los elevados costos de financiamiento a largo plazo.