El oro se dirige a registrar su mayor caída trimestral desde abril de 2013, tras retroceder alrededor de 24% desde el máximo histórico cercano a 5,589 dólares por onza alcanzado a finales de enero. El contrato de futuros del oro para agosto cotizaba este martes en 4,031.70 dólares por onza.
El dólar fuerte y la Reserva Federal presionan al metal
La caída ha sido impulsada principalmente por el fortalecimiento del dólar estadounidense y por las crecientes expectativas de que la Reserva Federal vuelva a endurecer su política monetaria.
Los futuros del Índice Dólar se mantienen cerca de su nivel más alto en 13 meses, mientras los inversionistas ajustan sus expectativas sobre las tasas de interés tras las señales restrictivas derivadas de las persistentes presiones inflacionarias relacionadas con el conflicto en Medio Oriente.
Como el oro no genera rendimiento, suele perder atractivo cuando aumentan las tasas reales. El metal acumula una caída superior al 6% en lo que va del año, después de perforar brevemente el nivel psicológico de 4,000 dólares por onza el 24 de junio por primera vez desde noviembre de 2025.
El mercado de opciones refleja mayor cautela
El posicionamiento de los inversionistas también se ha vuelto más defensivo.
Por primera vez desde 2016, el sesgo put/call del mercado de opciones sobre oro se volvió positivo, lo que indica que los operadores están pagando más por protegerse ante nuevas caídas que por apostar a un alza.
La codirectora de materias primas de Goldman Sachs, Samantha Dart, calificó este cambio como una señal importante en el sentimiento del mercado, al señalar que la cobertura frente a riesgos extremos ha pasado de las apuestas alcistas sobre la energía hacia opciones de venta sobre el oro.
A pesar de ello, mantuvo una perspectiva positiva para el largo plazo.
“Gold is not done,” escribió en una nota publicada el 29 de junio. “We continue to see further upside, driven by both structural and eventually cyclical factors. Structurally, EM central bank diversification — following the 2022 freezing of Russia’s reserves — remains the anchor of our $4,900/toz end 2026 forecast.”
La proyección de Goldman implica un potencial de recuperación cercano al 21% respecto a los niveles actuales.
Los bancos centrales siguen respaldando al oro
Una encuesta de OMFIF publicada el 30 de junio entre 90 bancos centrales, fondos soberanos y fondos públicos de pensiones mostró que, por primera vez, más bancos centrales planean reducir su exposición al dólar que aumentarla durante la próxima década.
El informe también indicó que el oro “has moved to the centre of reserve management strategy”, mientras que un saldo neto de 30% de los participantes planea incrementar sus reservas de oro durante los próximos uno o dos años.
La economista senior de OMFIF, Yara Aziz, señaló que “the old assumption that public investors can wait for the environment to normalise looks increasingly unrealistic.”
El papel del oro como refugio pierde fuerza
Goldman Sachs también destacó que el papel del oro como activo de cobertura se ha debilitado.
Al inicio del conflicto en Medio Oriente, el oro mantenía una correlación negativa con el S&P 500, ofreciendo beneficios de diversificación. Sin embargo, esa relación ahora es positiva, reduciendo su capacidad de cobertura y haciéndolo más vulnerable al fortalecimiento del dólar.