Jefferies mantiene una visión positiva sobre las mineras de oro de cara a 2026, al considerar que las condiciones del mercado del oro seguirán siendo favorables, con márgenes en expansión, presiones de costos controladas y un crecimiento sostenido del flujo de efectivo libre, según su informe sectorial de diciembre de 2025.
La firma señaló que los principales factores que respaldaron el precio del oro en 2025 se mantendrán el próximo año. Entre ellos destacan los procesos de desdolarización, la situación fiscal de Estados Unidos, la incertidumbre macroeconómica, las compras de oro por parte de bancos centrales, la demanda de ETF físicos de oro y el interés vinculado a productos respaldados por Tether. Jefferies también mencionó la incertidumbre geopolítica y la volatilidad de los mercados accionarios como elementos adicionales de apoyo.
Con este contexto, Jefferies proyecta un precio promedio del oro de 4,200 dólares por onza en 2026, frente a 3,418 dólares por onza en 2025, al tiempo que mantiene una estimación de largo plazo de 3,000 dólares por onza.
El banco destacó que las mineras se benefician de la brecha entre el alza del precio del oro y el crecimiento más moderado de los costos operativos. En los últimos años, los precios del metal han aumentado con mucha mayor rapidez que los costos totales de sostenimiento (AISC), lo que ha impulsado una expansión sostenida de los márgenes. El análisis de Jefferies muestra que los márgenes de flujo de efectivo libre por onza dentro de su cobertura de mineras de oro seguirán ampliándose hasta 2026, reflejando una mayor rentabilidad a los niveles actuales de precios.
Si bien existen presiones inflacionarias en los costos, Jefferies señaló que estas se han mantenido contenidas, generalmente por debajo del 10% en la industria. Ya se observan mayores regalías, y la firma advirtió sobre una presión creciente en mano de obra e insumos. No obstante, los menores precios del petróleo fueron identificados como un factor favorable que ayuda a compensar parte de estos aumentos, apoyando la expansión de márgenes en lugar de su deterioro.
Este entorno de márgenes debería traducirse en una mayor generación de efectivo en 2026. Jefferies espera tanto un mayor flujo de efectivo libre por onza como un incremento del flujo de efectivo libre total en el conjunto de compañías que cubre, con niveles que alcanzarían máximos de varios años para el sector.
Por último, la firma destacó la disciplina de capital mostrada por las mineras de oro en 2025, con un enfoque principalmente en crecimiento orgánico y retornos a los accionistas, en lugar de grandes operaciones de fusiones y adquisiciones.
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