SpaceX (NASDAQ:SPCX) cotiza con descuento frente a otras grandes compañías relacionadas con inteligencia artificial cuando se toma en cuenta su crecimiento esperado, según el analista de Morgan Stanley Adam Jonas, quien reiteró una recomendación Overweight y un precio objetivo de 300 dólares para la acción.
Jonas describió a SpaceX como “barata y cada vez más barata” sobre una base ajustada al crecimiento, pese a que las acciones cotizan con un múltiplo de valoración general superior al de un grupo de compañías de gran capitalización vinculadas con la IA.
Según el analista, SpaceX cotiza a aproximadamente 30 veces el valor empresa sobre EBIT estimado para 2028, frente a cerca de 16 veces para otras grandes compañías consideradas facilitadoras de la IA.
Sin embargo, Jonas calculó que SpaceX cotiza a aproximadamente 0.3 veces EV/EBIT/Crecimiento para 2028, alrededor de 40% por debajo de la mediana de 0.5 veces del grupo de comparación.
Con el precio objetivo de 300 dólares de Morgan Stanley, Jonas estima que la relación aumentaría a aproximadamente 0.6 veces, nivel que, según señaló, estaría en línea con Amazon (NASDAQ:AMZN) y por debajo de Alphabet (NASDAQ:GOOGL) y Meta (NASDAQ:META).
Morgan Stanley señala una participación limitada de inversionistas
Jonas señaló que el interés reciente de los inversionistas en las acciones de SpaceX ha sido limitado. Al referirse a una reunión con 40 clientes la semana pasada, dijo que “ni una sola mano se levantó” cuando preguntó quién tenía acciones de la compañía, y agregó que “últimamente ha habido muy, muy poca actividad en torno a SPCX”.
El analista señaló que preocupaciones como el desempeño de Grok frente a otros modelos de IA de frontera y la disponibilidad de espectro para Starlink Mobile ya están reflejadas en la valoración actual.
Jonas describió la valoración de SpaceX como “más un problema de ‘y’ que de ‘o’”, en referencia a la necesidad de considerar conjuntamente los distintos negocios interconectados de la compañía.
Con un precio de 159 dólares por acción, Jonas estimó que el mercado está asignando la mayor parte o la totalidad de los 127 dólares por acción que atribuye a los negocios de Espacio y Conectividad de SpaceX, dejando aproximadamente 32 dólares por acción atribuibles a IA.
Según el analista, esa valoración implícita equivale a aproximadamente tres veces el valor empresa sobre ventas estimado para 2028 de un negocio similar a un neocloud.
Jonas señaló que una caída de las acciones a 100 dólares en un periodo de 12 meses requeriría una desaceleración clara en el desarrollo de IA, un revés significativo en las pruebas de Starship o un evento de dilución material.
El precio de capacidad de cómputo podría afectar las estimaciones de ingresos
Jonas identificó el precio de la capacidad de cómputo como una variable importante para la valoración de SpaceX.
Las estimaciones de consenso contemplan un precio de 17.60 dólares por watt sobre una capacidad de 4.1 gigawatts. Bajo esos supuestos, Jonas calculó que cada aumento adicional de 10 dólares por watt añadiría más de 40,000 millones de dólares en ingresos.
El analista señaló que los contratos recientes de corto plazo de SpaceX para servicios neocloud han sido valorados entre 30 y 50 dólares por watt.
Jonas identificó varios próximos eventos que podrían modificar las expectativas de los inversionistas, incluida la misión Starship Flight 15, prevista para finales de octubre o principios de noviembre. Según el analista, una captura exitosa de la nave “podría ser el mayor catalizador positivo desde la oferta pública inicial”.
Otros eventos señalados por Jonas incluyen los resultados del tercer trimestre a finales de octubre, Starship Flight 16 antes de que termine el año, los lanzamientos previstos de Grok 4.8, 4.9 y 5.0 y posibles acuerdos adicionales de neocloud.
Morgan Stanley identificó entre los riesgos un avance más lento en la reutilización de Starship, una menor monetización de la IA empresarial, mayores costos de cómputo por watt, plazos más largos para disponer de energía, necesidades adicionales de financiamiento y retrasos regulatorios.