Los estrategas de JPMorgan señalaron que las acciones globales podrían absorber el reciente aumento de los rendimientos de los bonos, al destacar los márgenes de ganancias corporativas, el nivel de apalancamiento de los balances y una mayor amplitud en el crecimiento de las utilidades como factores que respaldan su evaluación.
El avance del crudo Brent por encima de 100 dólares durante las últimas dos semanas ha coincidido con mayores rendimientos de los bonos, incluido el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que se ha acercado a 5%.
Los estrategas encabezados por Mislav Matejka señalaron que la caída resultante en las acciones ha sido hasta ahora “limitada”, con el S&P 500 alrededor de 2% por debajo de sus máximos de agosto y el Stoxx 600 entre aproximadamente 3% y 4% por debajo, en ambos casos desde niveles récord de cierre.
El equipo describió los movimientos como “un mercado que está asimilando un choque en el petróleo y las tasas, en lugar de estar descontando un desplome de las utilidades”.
JPMorgan señaló que la volatilidad a corto plazo podría continuar debido al comportamiento estacional histórico de septiembre y a la incertidumbre en torno a los acontecimientos geopolíticos. Sin embargo, los estrategas esperan que los mercados vuelvan a alinearse más estrechamente con los fundamentales durante octubre.
Esto representa la perspectiva de mercado de JPMorgan y no una predicción sobre el desempeño futuro de las acciones.
Márgenes de ganancias permanecen por encima de sus promedios históricos
JPMorgan señaló que los márgenes de ganancias corporativas son “en general muy saludables” y permanecen por encima de sus promedios de largo plazo en Estados Unidos, Europa y Japón.
Según el banco, la mayoría de las empresas de las tres regiones se encaminan a un año de rentabilidad sólida o récord en 2026.
Los estrategas señalaron que históricamente los márgenes de ganancias han alcanzado su máximo antes de las desaceleraciones económicas, con una anticipación promedio de alrededor de ocho a nueve trimestres. Los últimos márgenes observados, correspondientes al segundo trimestre, alcanzaron nuevos máximos, según JPMorgan.
El banco también destacó una distribución más amplia del crecimiento de las utilidades fuera del sector tecnológico.
JPMorgan señaló que la proporción global de empresas que se espera registren un crecimiento positivo de las ganancias por acción en 2026 ha aumentado a más de 80%.
En Europa, el banco indicó que los márgenes de ganancias permanecen por encima de los promedios de largo plazo pese a que la debilidad de la industria automotriz está afectando al sector de consumo discrecional.
Apalancamiento corporativo se mantiene por debajo de promedios históricos
JPMorgan también citó los balances corporativos como un factor que podría reducir el impacto inmediato de las tasas de interés más altas.
Según el banco, las relaciones de deuda neta a capital se encuentran generalmente entre 20% y 40% por debajo de los promedios históricos, mientras que la duración promedio de la deuda corporativa se sitúa alrededor de cinco a seis años.
Los vencimientos de deuda más largos pueden retrasar el efecto de las mayores tasas de interés del mercado sobre los costos de financiamiento de las empresas, ya que la deuda existente no necesita refinanciarse inmediatamente.
El equipo de crédito de JPMorgan también espera que el mercado absorba las próximas emisiones de deuda corporativa, incluido el financiamiento de empresas relacionadas con inversiones en inteligencia artificial.
Expectativas de inflación permanecen estables pese al avance del petróleo
JPMorgan señaló que otra diferencia respecto a 2022 es que las expectativas de inflación a largo plazo se han mantenido relativamente estables pese al reciente aumento de los precios del petróleo.
El banco destacó los swaps de inflación forward a cinco años dentro de cinco años, que, según indicó, se han mantenido estables.
De acuerdo con los estrategas, esto reduce el riesgo de que el reciente aumento de las tasas de interés se acelere y señala que los mercados actualmente están tratando el avance del petróleo como temporal.
Los estrategas describieron esta situación como “normalmente un entorno más favorable para que las acciones puedan mirar más allá de la volatilidad de corto plazo”.
La evaluación de JPMorgan se basa en las condiciones actuales del mercado, los datos financieros corporativos y relaciones históricas. Los cambios en los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos, las expectativas de inflación, las utilidades o las condiciones geopolíticas podrían modificar las perspectivas.