El inicio de un ciclo de endurecimiento monetario de la Reserva Federal históricamente ha generado cambios importantes en el liderazgo del mercado de renta variable estadounidense, según un análisis de Barclays sobre el desempeño de sectores y factores de estilo alrededor de la primera subida de tasas de interés.
Las expectativas del mercado se han desplazado cada vez más hacia la posibilidad de un aumento de tasas para la primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de 2027, a pesar de que las expectativas de inflación a corto y mediano plazo se han moderado.
Sin embargo, los economistas de Barclays no esperan que la Fed aumente las tasas durante la primera mitad de 2027. Consideran que los datos recientes de inflación deberían ser “lo suficientemente benignos como para mantener a la mayoría de los miembros del FOMC a la espera de más evidencia.”
Los ciclos históricos apuntan a un cambio después de la primera subida
Barclays analizó cinco ciclos de endurecimiento monetario de la Fed desde febrero de 1994, comparando los rendimientos de la renta variable durante los tres meses y el mes anteriores al primer aumento de tasas con el desempeño durante los mismos periodos posteriores.
Los resultados indican que “el inicio de un ciclo de subidas de tasas de la Fed históricamente ha marcado un claro punto de inflexión para el liderazgo de la renta variable.”
Durante los tres meses anteriores a la primera subida, el S&P 500 registró una ganancia mediana de 2.2%, mientras que las acciones de pequeña capitalización se mantuvieron prácticamente sin cambios.
Energía e Industriales fueron los sectores con mejor desempeño antes del endurecimiento monetario, ambos con rendimientos medianos superiores al 7.5%. Servicios de Comunicación quedó entre los sectores más débiles, con una caída cercana al 2%.
Las small caps y el sector Financiero se debilitan tras el inicio de las subidas
El comportamiento cambió considerablemente una vez que la Fed comenzó a elevar las tasas. Las acciones de pequeña capitalización quedaron rezagadas frente a las de gran capitalización, con el Russell 2000 registrando una caída mediana de 7.2% durante el trimestre posterior al primer aumento. En comparación, el S&P 500 presentó una pérdida mediana de 3.9%.
El sector Financiero registró el peor desempeño, con una caída mediana de 8.4%. Los sectores tradicionalmente defensivos, incluidos Salud, Servicios Públicos y Productos Básicos de Consumo, también enfrentaron presión.
Energía fue el único sector que consiguió un rendimiento mediano positivo después del primer aumento, aunque la ganancia se limitó a 0.3%.
Barclays relacionó la debilidad del sector Financiero con unas condiciones financieras más restrictivas y curvas de rendimiento más planas, factores que pueden presionar los márgenes de los préstamos bancarios. Los sectores defensivos, por su parte, sufrieron ajustes a la baja en sus valoraciones debido a que la decisión de la Fed de endurecer la política monetaria indicaba que la economía era lo suficientemente sólida como para soportar tasas más altas.
Value históricamente ha resistido mejor que Growth
Los factores de estilo también mostraron patrones diferenciados alrededor del inicio de los ciclos de endurecimiento. Barclays señaló que Value “en general ha tenido un mejor desempeño que Growth, especialmente entre las acciones de pequeña capitalización.”
Entre las empresas de gran capitalización, Growth tuvo un desempeño inferior a Value durante los dos trimestres posteriores a la primera subida. La diferencia fue todavía mayor entre las compañías más pequeñas, con una rotación “aún más pronunciada entre las acciones de pequeña capitalización, donde Growth queda muy por detrás de Value durante los primeros dos meses del ciclo de subidas.”
Momentum normalmente ha tenido un buen desempeño antes del primer aumento de tasas, para después entrar en un comportamiento más lateral.
Mientras tanto, el factor small-over-large de Fama-French históricamente se ha debilitado durante aproximadamente dos meses después de la primera subida antes de iniciar una recuperación más sostenida.