Anthropic (NASDAQ:ANTP) podría protagonizar una de las mayores ofertas públicas iniciales de la historia, pero determinar una valuación adecuada está obligando a Wall Street a mirar mucho más hacia el futuro de lo habitual. Bancos e inversionistas estarían basando parte de sus cálculos en los ingresos que la compañía de inteligencia artificial podría generar dentro de dos años.
Anthropic espera alcanzar ingresos de aproximadamente $190,000 millones a $200,000 millones en 2028, según dos personas familiarizadas con sus finanzas. La proyección, que no se había divulgado anteriormente, supera ampliamente el “ritmo anualizado” de ingresos de $47,000 millones que la compañía dio a conocer apenas en mayo, mostrando la magnitud de las expectativas de crecimiento que sustentan una posible valuación para su OPI.
Cuatro fuentes señalaron que bancos e inversionistas están aplicando múltiplos de valor empresarial sobre ingresos a las previsiones futuras.
Los múltiplos basados en ingresos se utilizan habitualmente para compañías de software de rápido crecimiento que todavía no han alcanzado un nivel maduro de rentabilidad. Sin embargo, proyectar dos años hacia adelante es menos común y refleja tanto la extraordinaria velocidad de crecimiento de Anthropic como la dificultad de valorar una empresa que continúa invirtiendo enormes cantidades en infraestructura de IA.
Las preocupaciones recientes sobre el elevado capital destinado a inteligencia artificial ya han contribuido a correcciones en varias acciones tecnológicas importantes, incluidas algunas compañías consideradas posibles comparables para Anthropic.
Existen precedentes para utilizar proyecciones de mayor plazo en compañías con crecimientos excepcionalmente rápidos. Los inversionistas de Cerebras Systems utilizaron expectativas de ingresos para 2028 antes de su OPI este año, mientras que las proyecciones de SpaceX llegaban hasta 2029 antes de que la compañía saliera a bolsa con una valuación récord en junio, según las fuentes.
El desafío para valorar a Anthropic radica en los enormes costos de capacidad informática, entrenamiento de modelos y contratación, que siguen presionando sus márgenes. Los inversionistas apuestan a que los ingresos terminarán creciendo más rápido que los gastos necesarios para sostener la expansión, permitiendo que la rentabilidad mejore conforme aumente la escala del negocio.
Anthropic no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Inversionistas buscan compañías comparables para fijar la valuación
Cloudflare, Palantir y SpaceX, de Elon Musk, se encuentran entre las compañías que están siendo consideradas como referencias para valorar a Anthropic antes de su día de analistas, según personas familiarizadas con el proceso.
Las empresas públicas comparables desempeñan un papel importante en la fijación del precio de una OPI, ya que proporcionan referencias para compañías consideradas similares en términos de perspectivas de crecimiento o modelos de negocio. La selección del grupo de comparación también puede determinar qué múltiplos de ingresos o utilidades se aplican a las proyecciones financieras.
Palantir está valorada en 53 veces sus ingresos esperados para este año, situándola entre las acciones más caras de Wall Street. SpaceX y Cloudflare cotizan ambas a 41.6 veces los ingresos previstos para 2026, según datos de LSEG.
Cada empresa ofrece una perspectiva diferente para analizar Anthropic. Palantir se ha convertido en una referencia para compañías de rápido crecimiento con una fuerte exposición a la IA. Cloudflare proporciona una comparación con un negocio de software e infraestructura de alto crecimiento, mientras que SpaceX representa un ejemplo de una compañía cuya valuación depende en gran medida de las expectativas sobre su escala futura y no únicamente de su situación financiera actual.
Wall Street mira más allá de las ganancias actuales
Las compañías consolidadas suelen valorarse principalmente con base en sus utilidades o EBITDA, métricas que permiten a los inversionistas evaluar con mayor claridad la economía subyacente de un negocio.
En el caso de Anthropic, sin embargo, el EBITDA actual puede no reflejar completamente la rentabilidad que los inversionistas esperan que la compañía alcance cuando opere a una escala mucho mayor.
Anthropic está destinando enormes recursos a GPUs y otra infraestructura informática, entrenamiento de modelos, inferencia y contratación. Aunque estos gastos son necesarios para sostener su rápida expansión, podrían representar una proporción cada vez menor de los ingresos conforme crezca el negocio.
La trayectoria financiera reciente de Anthropic muestra la rapidez con la que está cambiando esa relación. Su ritmo anualizado de ingresos era de aproximadamente $9,000 millones al cierre de 2025, antes de superar los $47,000 millones en mayo.
La compañía proyecta ingresos de al menos $10,900 millones para el segundo trimestre de 2026, más del doble que en el trimestre anterior, y se encamina hacia su primera utilidad operativa trimestral de $559 millones.
Anthropic también ha señalado que su ritmo anualizado de ingresos creció más de diez veces cada año durante los tres años hasta principios de 2026.
Ese crecimiento explica en buena medida por qué los inversionistas están dispuestos a extender sus modelos de valuación hasta 2028.
La tesis es que el enorme gasto actual está financiando un negocio que eventualmente podría generar ingresos mucho mayores y márgenes más amplios. Los avances tecnológicos podrían reducir proporcionalmente los costos del entrenamiento y la inferencia, mientras que los gastos de personal y otros costos operativos podrían representar una menor proporción de los ingresos conforme Anthropic gane escala.
“¿Podrían ellos (Anthropic) alcanzar una valuación de $2 billones? Sí, podrían, y simplemente me pregunto si se mantendría ahí con el paso del tiempo”, dijo David Merkel, director de la firma de inversión Aleph Investments.
“¿Realmente produce (la IA) tanta productividad adicional?… Estas son simplemente preguntas que tenemos que hacernos si estuviéramos pensando en ponerle precio a esto, en comprarlo.”