Author: Fiona Craig

HSBC identifica señales de un punto de inflexión para el sector del lujo tras cuatro trimestres complicados, con ventas que se espera mejoren en la segunda mitad de 2025 y un crecimiento más sólido en 2026. El banco destaca un impulso particular en el segmento de “lujo accesible”, donde las marcas habían enfrentado desafíos por precios y errores creativos.

“Después de cuatro trimestres difíciles, en parte impulsados por factores macroeconómicos (tipo de cambio, temores de recesión, tensiones globales) pero, sinceramente, mayormente autoinfligidos, vemos que el lujo comenzará a mejorar en la segunda mitad de 2025 antes de retomar un crecimiento más decente en 2026,” escribieron los analistas liderados por Erwan Rambourg.

HSBC proyecta un crecimiento promedio de ventas del 3% en la segunda mitad del año, tras una caída del 1% en el segundo trimestre. La recuperación se apoyará en una base de comparación favorable en Japón y Europa, un sentimiento positivo entre los consumidores chinos y lanzamientos de nuevos productos a precios accesibles.

Los analistas también señalaron que, aunque los consumidores estadounidenses enfrentan desafíos temporales como presiones inflacionarias y una comparación difícil tras elecciones, no anticipan un “escenario catastrófico” en ese mercado.

Reflejando este cambio esperado, HSBC degradó a Hermes (EU:RMS) de Compra a Mantener, citando un crecimiento limitado en ventas a pesar de su sólido modelo de negocio. Por el contrario, LVMH (EU:MC) y Kering (EU:KER) fueron elevados de Mantener a Compra. Para LVMH, los analistas destacaron la recuperación de Dior, esfuerzos de contención de costos y la posible simplificación de la estructura del grupo, aumentando su precio objetivo de €535 a €625.

En cuanto a Kering, señalaron que la llegada del nuevo CEO, Luca de Meo, debería permitir implementar cambios estratégicos, elevando su precio objetivo de €200 a €300. Ambas compañías habían sido de las de peor desempeño reciente en el sector. Las ventas del segundo trimestre de Kering cayeron 15% interanual, mientras que la división de moda y cuero de LVMH disminuyó 9%. Sin embargo, HSBC espera “un repunte visible en la segunda derivada de las ventas” para ambas.

El equipo de HSBC enfatiza que los inversionistas deberían fijarse menos en valoraciones o márgenes y más en la trayectoria del impulso de ventas.

“Los inversionistas no deberían comprar una acción solo porque parece barata o porque los márgenes están aumentando, sino porque la segunda derivada del crecimiento de ventas se está acelerando,” señalaron.

“Vemos que las marcas de lujo accesible, especialmente aquellas dentro de los portafolios de LVMH y Kering, que más sufrieron por la ‘greedflation’ y la falta de creatividad, comienzan a encontrar soluciones.”

Este contenido es únicamente con fines informativos y no constituye asesoría financiera, de inversión ni de ningún otro tipo profesional. No debe considerarse como una recomendación para comprar o vender valores o instrumentos financieros. Todas las inversiones implican riesgos, incluida la posible pérdida del capital. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Se recomienda realizar su propia investigación y consultar con un asesor financiero calificado antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Evercore ISI elevó su previsión para el S&P 500, estimando que el índice llegará a 7,750 a finales de 2026. La firma atribuye este impulso al creciente impacto de la inteligencia artificial, que se espera eleve las ganancias corporativas y las valoraciones de manera similar al auge tecnológico impulsado por internet a finales de los años 90.

Los analistas señalaron que el repunte actual comparte características con la corrida alcista tecnológica de esa época, marcada por rápidas recuperaciones tras retrocesos y una Reserva Federal inclinándose hacia recortes de tasas. Sin embargo, a diferencia de la burbuja puntocom, enfatizaron que las ganancias recientes se han distribuido de manera más amplia entre sectores, en lugar de concentrarse en unos pocos.

Evercore aumentó su estimación de ganancias por acción del S&P 500 a $264 para 2025 y $287 para 2026, citando resultados sólidos del segundo trimestre, menores riesgos en la política comercial y señales tempranas de adopción de IA que mejoran la productividad empresarial. La firma destacó oportunidades en “facilitadores de IA, adoptantes y adaptadores” dentro de servicios de comunicación, consumo discrecional y tecnología de la información.

A corto plazo, Evercore elevó su objetivo de cierre para 2025 a 6,250 desde 5,600, pero advirtió a los inversionistas sobre la volatilidad potencial. Los analistas señalaron que las caídas del mercado de 10% o más son habituales durante ciclos alcistas prolongados, y recomendaron que cubrirse con opciones de venta sobre índices sigue siendo atractivo mientras los indicadores de volatilidad se mantengan bajos.

La firma describió un rango de posibles escenarios: en un contexto optimista, el entusiasmo podría llevar al S&P 500 hasta 9,000, mientras que en un escenario negativo, la inflación persistente y un crecimiento lento podrían arrastrar al índice hasta 5,000.

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Las acciones estadounidenses han mostrado notable resistencia desde abril, con un avance más amplio a partir de julio. Sin embargo, los analistas de Raymond James advierten que la fortaleza del mercado depende de tres factores fundamentales.

“Este mercado de acciones de EE. UU. ha sido resistente desde abril y se ha expandido de manera significativa desde julio, y en nuestra opinión se basa en tres condiciones clave: ganancias sólidas… petróleo bajo… y, lo más importante, que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantenga estable (<4.5%),” indicaron los analistas.

Señalaron que los resultados corporativos han sido sólidos, destacando que las ganancias del segundo trimestre fueron “notablemente fuertes y notablemente amplias en su fortaleza.” También resaltaron que los precios del petróleo han caído aproximadamente un 10% en lo que va del año.

No obstante, el factor más determinante ha sido el comportamiento de los rendimientos de los bonos. Los rendimientos del Tesoro a 10 años en EE. UU. se han mantenido por debajo del 4.5%, pese a “signos claros de impactos inflacionarios, aunque modestos, derivados de los aranceles, el aumento de la cuenta general del Tesoro (TGA), la reducción de operaciones de recompra inversa y el crecimiento acelerado de los préstamos.”

Raymond James contrastó esta dinámica con la tendencia global, donde los rendimientos a 10 años han subido incluso cuando el crecimiento internacional se ha desacelerado y la presión inflacionaria ha disminuido. En EE. UU., en cambio, los rendimientos “han tendido a la baja, aun cuando el crecimiento económico se ha mantenido sólido y la inflación no se ha moderado como en el resto del mundo.”

El informe también destacó la estrategia del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, sugiriendo que ha sido un factor de apoyo para los mercados: “Hasta ahora, su enfoque ha funcionado, con un impacto casi seguro muy positivo en las acciones este año,” escribieron los analistas.

De cara al futuro, Raymond James considera que el mercado mantendrá su solidez si estas condiciones persisten: “el mercado de acciones de EE. UU. probablemente necesite que los rendimientos se mantengan <4.5% a medida que la inflación aumente modestamente, que las ganancias corporativas sigan en la dirección correcta y que el petróleo/energía permanezca contenido. Hasta ahora, todo bien.”

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Goldman Sachs advirtió que los precios del oro podrían acercarse a los $5,000 por onza si la confianza de los inversionistas en las instituciones estadounidenses se debilita, afectando la credibilidad de la Reserva Federal. El banco reafirmó que el metal sigue siendo su “recomendación de compra con mayor convicción.”

Su pronóstico base anticipa que el oro alcance $3,700 a finales de 2025 y $4,000 a mediados de 2026, impulsado por compras continuas de bancos centrales. Goldman indicó que este escenario supone solo “rendimientos positivos modestos” para los índices de materias primas en general durante el próximo año, posicionando al oro como un claro caso excepcional.

No obstante, la analista Samantha Dart advirtió que los riesgos extremos están aumentando.

“Un escenario en el que se dañe la independencia de la Fed probablemente conduciría a mayor inflación, tasas largas más altas, menores precios de acciones y una erosión del estatus del dólar como moneda de reserva,” escribió Dart en una nota.

En estas condiciones, los inversionistas privados podrían seguir el ejemplo de los bancos centrales y diversificar hacia el oro, lo que podría llevar los precios muy por encima del pronóstico base de $4,000 a mediados de 2026. Dart estima que si solo el 1% del mercado privado de bonos del Tesoro de EE. UU. se desplazara hacia el oro, el metal podría alcanzar casi $5,000 por onza.

Actualmente, Goldman considera un escenario de riesgo extremo de $4,500, que ya asume un aumento en la demanda de bancos centrales a 110 toneladas por mes, una recuperación de los ETFs a niveles previos a la pandemia y posiciones cercanas a máximos históricos.

Más allá de la credibilidad de la Fed, Goldman resaltó riesgos crecientes por la concentración de suministro de materias primas en zonas geopolíticas críticas como Medio Oriente, Rusia, EE. UU. y China. Restricciones a la exportación y interrupciones en rutas comerciales clave, junto con una capacidad de reserva de OPEC+ moderada, aumentan el potencial de picos bruscos en los precios de materias primas.

La analista citó ejemplos como el recorte ruso de exportaciones de gas a Europa en 2021 y las recientes restricciones de China sobre tierras raras, mostrando cómo las materias primas pueden usarse como herramienta de presión.

“Si bien la alta capacidad de reserva de petróleo de OPEC+ hasta principios de 2025 habría limitado el alza de precios en un escenario de interrupción significativa, esa capacidad ahora se está moderando, dejando los mercados de crudo más vulnerables a picos de precios ante un choque de suministro,” señala la nota.

Tendencias estructurales también están estrechando los mercados de materias primas, especialmente en oro y cobre, donde la oferta ajusta lentamente. Goldman identificó tres impulsores a largo plazo: descarbonización energética mediante inversión en redes eléctricas, aumento del gasto en defensa y diversificación del dólar.

Desde 2022, los bancos centrales, especialmente en Asia, han sido compradores importantes de oro, tras el congelamiento de activos en dólares rusos. Este aumento en la demanda ha sido el principal factor detrás del rally del 94% en el precio del oro desde 2022.

Aunque el escenario base prevé solo ganancias modestas en los índices de materias primas en general, Goldman destacó que “las materias primas como cobertura contra la inflación (y otros riesgos extremos) son cada vez más relevantes en el entorno actual.”

En este contexto, el banco considera al oro no solo como un activo defensivo, sino también como el principal beneficiario ante cualquier erosión en la credibilidad institucional de EE. UU.

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Bank of America advirtió que los recientes cambios en la política de Estados Unidos podrían aumentar el riesgo de estanflación, incluso mientras el crecimiento global se mantiene estable.

En una nota para clientes, BofA señaló: “Seguimos siendo constructivos respecto al crecimiento de EE. UU., pero los aranceles más altos y las restricciones a la inmigración son una receta para una leve estanflación.”

El banco proyecta un crecimiento económico estadounidense de 1.7% en 2025–26, con una recuperación esperada para la segunda mitad de este año.

Sin embargo, ahora anticipa que “la inflación subyacente del PCE alcanzará un máximo de 3.3% este año y se mantendrá por encima del 3% en la primera mitad de 2026.”

BofA también destacó que “el giro moderado de Powell en Jackson Hole ha incrementado significativamente los riesgos para nuestra proyección de que la Fed mantenga las tasas.” Con el mercado laboral desacelerándose debido a restricciones de oferta, el banco advirtió que “apresurarse a recortar tasas podría traducirse en un error de política.”

A nivel global, BofA pronostica un crecimiento de 3.1% en 2025, impulsado por envíos anticipados de exportaciones hacia EE. UU. antes de los aumentos arancelarios. Se espera que el crecimiento se modere a 3% en 2026, para luego subir ligeramente a 3.2% en 2027.

No obstante, la inflación probablemente seguirá siendo desigual, y BofA señaló que “la incertidumbre probablemente se mantendrá elevada en comparación con tiempos normales, con la incertidumbre comercial dando paso a otras preocupaciones, incluida la Fed.”

En Europa, el banco espera que la eurozona apenas crezca este año, pero confía en una aceleración para 2026 gracias a la mejora en la demanda externa y el estímulo fiscal alemán. Aun así, BofA advirtió sobre un “persistente subdesempeño inflacionario,” proyectando que el Banco Central Europeo recorte 50 puntos básicos antes de marzo de 2026.

Mientras tanto, la economía china creció 5.3% en la primera mitad de 2025, pero BofA señaló “una debilidad persistente en la demanda interna tanto en inversión como en consumo,” con un crecimiento esperado de 4.1% hacia 2027.

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Las acciones de Estados Unidos parecen encaminadas a retomar su tendencia al alza, respaldadas por un panorama favorable tanto para el crecimiento económico como para las ganancias corporativas, según Steve Chiavarone, subdirector de inversiones de Federated Hermes.

“Si dejamos de lado el ruido y la volatilidad, no voy a apostar en contra del mercado estadounidense en un entorno donde las ganancias están creciendo, las estimaciones se están acelerando, los datos económicos son buenos y las tasas van a bajar,” dijo Chiavarone en una entrevista.

Describió la reciente corrección del mercado como un ajuste constructivo tras un rally de cuatro meses, señalando que ayuda a eliminar la “espuma” y el “dinero caliente” del mercado.

“No puedes pasar de los mínimos de abril a la luna en línea recta,” añadió.

Chiavarone destacó oportunidades de compra potenciales en acciones cíclicas y sensibles a las tasas de interés. Aunque reconoció que los aranceles estadounidenses son más altos que el año pasado, considera que los niveles actuales siguen siendo “digeribles” para las corporaciones estadounidenses.

Sobre el reciente aumento en los rendimientos de los bonos globales, lo calificó como un “comentario” sobre las condiciones financieras en los mercados desarrollados a nivel mundial, pero advirtió que “hay un largo cementerio de personas que han intentado apostar en contra de los gobiernos.”

Mantiene una visión neutral sobre las acciones de crecimiento de gran capitalización, esperando que el repunte del mercado eventualmente se extienda más allá de los gigantes tecnológicos.

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Los fondos de cobertura continuaron reduciendo su exposición a acciones globales por segundo mes consecutivo en agosto, con posiciones cortas superando a las compras largas en una proporción de 1.2 a 1, según datos de la mesa de corretaje principal de Goldman Sachs.

“La presión vendedora se intensificó a medida que se acercaba el cierre del mes,” señaló Goldman Sachs. Las acciones globales registraron ventas netas durante cuatro sesiones consecutivas hacia finales de mes y en 10 de las últimas 12 sesiones en general.

De los 11 principales sectores globales, siete estuvieron bajo presión vendedora neta. Los mayores flujos de salida se observaron en salud, productos de consumo básico, finanzas e inmobiliario. Sin embargo, hubo un pequeño foco de optimismo: las acciones individuales, en conjunto, mostraron una ligera compra neta, mientras que los productos macro más amplios continuaron enfrentando ventas.

Las apuestas en corto contra ETFs listados en Estados Unidos aumentaron 2.1 % en agosto. Los fondos incrementaron posiciones cortas en ETFs de acciones de gran capitalización, energía, industria y Asia-Pacífico, compensando parcialmente esta actividad al cubrir cortos en ETFs de finanzas, inmobiliario y bonos corporativos.

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La próxima línea de iPhone 17 de Apple (NASDAQ:AAPL) podría representar más que una actualización anual, ya que Evercore ISI sugiere que podría marcar el inicio de un cambio a largo plazo en la estrategia de producto estrella de la compañía.

En su esperado evento del 9 de septiembre, Apple tiene previsto presentar cuatro modelos: Base, Pro, Pro Max y un completamente nuevo “iPhone Air.”

Los analistas de Evercore describieron la incorporación como “el cambio de diseño más notable en el iPhone en los últimos años.”

“Esperamos que el modelo Air siga un estilo similar al de los modelos Air en las líneas de productos iPad y MacBook, y presente una versión más delgada y ligera del modelo base,” escribieron los analistas.

Según sus proyecciones, el iPhone Air tendrá un grosor de apenas 5.55 mm, aproximadamente 35 % más delgado que la gama iPhone 16, estableciendo un nuevo récord como el iPhone más delgado de Apple hasta ahora.

Otras actualizaciones esperadas para toda la línea incluyen pantallas ProMotion de 120 Hz y sistemas de cámara mejorados. Los modelos Base y Air se espera que estén equipados con el chip A19, mientras que los Pro y Pro Max usarán el de mayor rendimiento A19 Pro.

Los analistas de Evercore también señalaron un cambio importante en la línea premium de Apple, con los modelos Pro “pasando a un marco híbrido de vidrio y aluminio, dejando atrás las construcciones previas de titanio.”

De cara al futuro, la firma indicó que este ciclo del iPhone “sienta las bases para una hoja de ruta de varios años del iPhone” que podría incluir el primer teléfono plegable de Apple en 2026 y una edición aniversario con vidrio curvado en 2027.

El informe también sugiere que Apple podría aprovechar el evento para presentar nuevas iteraciones del Apple Watch, incluida una posible versión Ultra, junto con el lanzamiento de iOS 26.

“Creemos que el lanzamiento del iPhone 17 Air marcaría un cambio notable en la reciente estrategia de iPhone de Apple y podría ser el inicio de lo que consideramos una hoja de ruta de varios años con cambios de diseño significativos,” dijo Evercore.

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Las empresas estadounidenses registraron resultados del segundo trimestre (Q2) mejores de lo esperado, aunque el crecimiento se concentró en unos pocos sectores, informó Barclays.

El banco señaló que las ganancias subieron 10.6 % interanual, mientras que las ventas aumentaron 6.1 %. Una proporción mayor de lo habitual de compañías superó las expectativas de los analistas, pero las que no cumplieron fueron castigadas severamente, con Barclays observando que “la reacción ante los incumplimientos fue de las más extremas en la historia”.

Los sectores de Tecnología y Finanzas continuaron impulsando la expansión de las utilidades. Solo las grandes empresas de tecnología registraron un crecimiento de ganancias de casi 28 %, mientras que el sector tecnológico más amplio creció cerca del 20 %, ambos muy por encima de los promedios históricos. Los Servicios de Comunicación también tuvieron un desempeño sólido, con un aumento del 25 %, mientras que Materiales y Servicios Públicos registraron descensos modestos.

“Los sectores TMT (especialmente las grandes tecnológicas) y Finanzas siguen siendo la principal fuente de crecimiento de EPS del SPX, mejora de márgenes y apalancamiento operativo,” dijeron los estrategas liderados por Venu Krishna.

Solo los Servicios de Comunicación y Finanzas mostraron apalancamiento operativo positivo y mejora de márgenes, mientras que Energía, Servicios Públicos y Materiales quedaron rezagados.

Las estimaciones a futuro también aumentaron. Barclays destacó que la previsión de ganancias del S&P 500 para 2025 subió a $268 desde $264 el trimestre pasado, apoyada principalmente por Big Tech, Industriales y Finanzas. Por el contrario, Consumo Discrecional (excluyendo Amazon), Servicios Públicos y Salud afectaron las revisiones a la baja.

Los estrategas señalaron que las revisiones de la segunda mitad del año implican “un flujo negativo material de aranceles para algunas industrias, y un efecto positivo de DC/IA para otras.” El cuidado administrado (Managed Care) experimentó los ajustes a la baja más pronunciados, mientras que Electrónica y Equipos Eléctricos se beneficiaron del mayor gasto en centros de datos.

Los múltiplos de valoración siguen elevados, pero desiguales. El S&P 500 cotiza cerca de 22–22.5 veces las ganancias proyectadas, lo que Barclays no considera un freno al desempeño. Los sectores Industriales y Tecnología no mega-cap parecen estirados, alrededor de 25x y 27x respectivamente, mientras que las grandes tecnológicas, en 29x, siguen por debajo de los niveles de finales de 2024 y de su prima histórica.

Los comentarios corporativos sugieren que las preocupaciones por aranceles, aunque todavía presentes, se han reducido respecto al trimestre anterior. Menos ejecutivos mencionaron aumentos de precios o niveles altos de inventario, indicando cierta disminución de los riesgos comerciales. Krishna dijo que esto “apoya la narrativa de que la incertidumbre máxima sobre aranceles probablemente ha pasado y que los esfuerzos de mitigación han dado algunos resultados, pero también que la incertidumbre comercial/macro sigue siendo prioritaria para la administración de las empresas.”

Mientras tanto, la inteligencia artificial ha tenido mayor mención, con más de la mitad de los ejecutivos refiriéndose a la IA de manera general, a menudo vinculada a eficiencia o impacto. Sin embargo, capacidades específicas como aprendizaje profundo o ingeniería de prompts rara vez se destacaron.

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El dólar estadounidense cayó el viernes frente a las principales monedas, reduciendo sus ganancias semanales mientras los mercados de bonos se estabilizaban y los inversores aguardaban la publicación de datos clave de empleo que podrían reforzar las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.

El informe del jueves mostró solicitudes de desempleo más altas de lo esperado, preparando el escenario para los importantes datos de nómina no agrícola (nonfarm payrolls). Los bonos a largo plazo subieron en EE. UU., Europa y Japón tras un aumento de rendimientos impulsado por preocupaciones fiscales, mientras que el S&P 500 alcanzó un nuevo récord histórico.

“Me parece que la reacción al ADP de ayer fue un poco demasiado contenida,” dijo Francesco Pesole, estratega de FX en ING. “En general, apunta probablemente a un dato débil de nómina hoy. Me sorprendió un poco ver que el dólar se mantuviera ayer.”

Pesole agregó que la caída temprana del dólar en la sesión europea podría indicar que los traders están vendiendo dólares antes de la publicación de los datos de empleo en EE. UU. más tarde en el día.

El índice del dólar, que mide el billete verde frente a una canasta de monedas principales, cayó 0.2 % a 98.018, reduciendo su ganancia semanal a solo 0.2 %. El dólar también perdió 0.2 % frente al yen, a 148.14, mientras que el euro subió 0.2 % a $1.1682.

En Reino Unido, las ventas minoristas de julio superaron expectativas, pero tuvieron poco impacto en la libra, que subió 0.2 % a $1.34695, mientras que frente al euro bajó 0.05 % a 86.74 peniques.

La cautela de los inversionistas sigue siendo alta debido a la interferencia del presidente Trump en la política de la Fed y su régimen tarifario impredecible, dijo Bart Wakabayashi, gerente de la sucursal de Tokio de State Street.

“El dólar sigue estando muy, muy subponderado,” dijo Wakabayashi. “Creo que hay espacio para que las compras de dólares regresen en algún momento. Tal vez los inversionistas solo están esperando que ocurra el recorte de tasas y luego volverán a entrar masivamente.”

Los funcionarios de la Fed continúan enfatizando que las preocupaciones sobre el mercado laboral respaldan los posibles recortes de tasas, aumentando las expectativas de un alivio inminente. La Fed se reunirá el 16 y 17 de septiembre.

Los economistas encuestados por Reuters esperan un aumento de 75,000 empleos no agrícolas en agosto, ligeramente superior a los 73,000 de julio. Los datos del jueves ya mostraron un crecimiento menor al esperado de la nómina privada y solicitudes de desempleo más altas de lo previsto.

“El riesgo todavía está inclinado hacia un desempeño inferior de la nómina en relación con las expectativas de los economistas estadounidenses, lo que afectará al USD esta noche,” dijo Joseph Capurso, jefe de economía internacional en el Commonwealth Bank of Australia.

CME FedWatch indica que los traders ahora ven casi un 100 % de probabilidad de un recorte de tasas en septiembre, frente al 87 % de la semana pasada.

Michael Brown, estratega senior de Pepperstone, señaló que el informe de empleo probablemente no cambiará la decisión de la Fed.

“La Fed aplicará un recorte de 25 puntos base en septiembre. Un informe fuerte no los disuadirá, dado la tendencia general de datos laborales más débiles. Un informe débil no los convencerá de un recorte mayor, dadas las persistentes presiones inflacionarias,” dijo.

Mientras tanto, Stephen Miran, nominado por Trump para un puesto en la Fed, aseguró al Congreso que “para nada” será un títere del presidente al tomar decisiones sobre tasas de interés.

Trump firmó una orden para reducir los aranceles a las importaciones de autos japoneses y otros productos anunciados en julio. Japón también confirmó la compra anual continua de productos energéticos de EE. UU. por $7 mil millones.

En otros mercados, el dólar australiano subió 0.4 % a $0.6544, el dólar neozelandés 0.6 % a $0.58785, bitcoin avanzó 2.16 % a $112,796.78 y ether ganó 2.1 % a $4,398.61.

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