Author: Fiona Craig

Wolfe Research prevé que la reciente fortaleza del mercado accionario continuará impulsada principalmente por las empresas de mega capitalización, ya que tanto los fundamentos como el sentimiento de los inversionistas siguen favoreciendo a las compañías más grandes.

El analista Chris Senyek señaló que “con mucho, la pregunta más común que hemos recibido de los inversionistas en las últimas semanas ha sido si esperamos que el mercado se amplíe hacia fin de año.”

Agregó: “Nuestra impresión sigue siendo que el repunte continuará concentrado, ya que los fundamentos de algunas de las empresas más grandes del mercado son mucho más atractivos en términos relativos.”

Según Wolfe, el gasto en inteligencia artificial sigue siendo una de las principales fuerzas que impulsan esta tendencia. “Creemos que la narrativa del gasto en IA probablemente continuará impulsando al alza a las compañías más expuestas a este tema en el corto plazo,” dijo Senyek, añadiendo que “los resultados del tercer trimestre de los principales referentes fueron sólidos la semana pasada.”

La firma destacó que “el S&P 500 ponderado por capitalización está superando actualmente a su versión de igual ponderación en aproximadamente 8.3% en lo que va del año,” una tendencia que se ha mantenido desde 2023.

Senyek afirmó que “no hay cambios en esta tendencia, ya que la concentración del mercado, los flujos de fondos y la participación minorista probablemente seguirán impulsando al alza a las empresas más grandes en el corto plazo.”

Para que ocurra un cambio, Wolfe Research argumentó que “probablemente necesitaríamos ver un cambio sostenible en el crecimiento de ganancias de los índices SMID,” en referencia a las acciones small y mid-cap, “que no han mostrado un crecimiento significativo en relación con el S&P 500 desde mediados de 2022.”

Los inversionistas minoristas han reducido sus compras de oro durante este trimestre en medio de una caída en los precios, según un informe de JPMorgan, que destacó una disminución en la demanda tanto de fondos cotizados en bolsa (ETFs) como de oro físico, tras los fuertes flujos de entrada registrados a principios del año.

“Desde el inicio del cuarto trimestre ha habido una desaceleración en el impulso minorista hacia el oro, en medio de la corrección desde el 20 de octubre”, escribieron los estrategas liderados por Nikolaos Panigirtzoglou, señalando que las tenencias de ETFs de oro se han contraído en casi un 2% desde su pico del 21 de octubre. Aun así, las tenencias totales se mantienen ligeramente por encima de los niveles de finales de septiembre.

El banco indicó que los flujos acumulados del trimestre hacia los ETFs de oro siguen siendo modestamente positivos, aunque reflejan “un entorno de demanda notablemente más débil en el cuarto trimestre de 2025.”

Esto contrasta fuertemente con el tercer trimestre, cuando la inversión combinada en lingotes, monedas y ETFs alcanzó casi 540 toneladas, valoradas en aproximadamente $60 mil millones, frente a los $50 mil millones registrados en cada uno de los dos primeros trimestres del año.

JPMorgan destacó que durante el tercer trimestre los inversionistas utilizaron cada vez más el oro como cobertura frente a la exposición en renta variable, aumentando simultáneamente sus posiciones en acciones y oro.

Mientras tanto, los bancos centrales continuaron aumentando sus reservas de oro, elevando sus tenencias a unas 220 toneladas en el tercer trimestre, frente a 170 toneladas en el trimestre anterior. El valor de esas compras subió a aproximadamente $25 mil millones, lo que elevó la participación del oro en las reservas totales a casi 27%, comparado con alrededor de 24% en el segundo trimestre.

Históricamente, los precios del oro tienden a debilitarse durante períodos prolongados después de grandes repuntes. El actual ciclo alcista —aunque considerable— sigue siendo el tercero más grande en términos porcentuales en los últimos 50 años, solo detrás de los aumentos de finales de los años 70 y del mercado alcista de 2000 a 2011.

Este rally comenzó en octubre de 2022, cuando el precio al contado rondaba los $1,617 por onza, antes de acelerarse tras la reelección de Donald Trump en noviembre de 2024.

El oro alcanzó un máximo histórico de $4,381.21 por onza el 20 de octubre, marcando un aumento del 170% desde su mínimo de 2022, antes de retroceder para cerrar la sesión del miércoles en $3,978.63.

Deutsche Bank informó que la volatilidad en el mercado de divisas ha caído drásticamente con el inicio de noviembre, marcando un cambio importante en el sentimiento de los mercados. El banco destacó que la volatilidad implícita a 12 meses del par EUR/USD ha revertido por completo el repunte posterior a las elecciones tras la victoria del presidente Donald Trump hace un año.

Según el análisis de la entidad, el mercado parece haber superado el llamado “shock Trump”, con varios factores que contribuyen a una visión más tranquila: la disminución de las tensiones comerciales, una política fiscal más estable, precios de la energía más previsibles en medio de un Medio Oriente menos agitado, y una reducción temporal de los riesgos geopolíticos entre Estados Unidos y China.

Los analistas de Deutsche Bank reconocieron que “les resulta difícil identificar qué podría provocar el próximo gran shock del mercado”.

De cara a 2026, el banco describió un entorno macroeconómico global “muy benigno”, ya que casi todos los principales bancos centrales —excepto el Banco de Japón— han recortado tasas este año. Al mismo tiempo, la política fiscal global se ha relajado, con excepciones como el Reino Unido y Francia. La resiliencia de la economía estadounidense ha superado las expectativas, impulsada por inversiones de capital vinculadas a la inteligencia artificial, que han compensado el impacto de los aranceles y los cambios migratorios.

Deutsche Bank añadió que la mayoría de los bancos centrales de economías desarrolladas se encuentran o están cerca de entrar en “pausas prolongadas” en sus ciclos de tasas. Sin embargo, advirtió que la Reserva Federal y el Banco de Japón aún enfrentan “perspectivas muy inciertas” debido al aumento de la influencia política. Estas dinámicas, señaló el informe, han impulsado una “caída constante en la volatilidad cambiaria”, lo que favorece la fortaleza de las operaciones de carry trade.

El banco también cuestionó la narrativa del “excepcionalismo del dólar”, señalando que las previsiones de crecimiento en Europa han mejorado, al igual que en Estados Unidos. Como resultado, las expectativas relativas de crecimiento se han estrechado significativamente respecto al inicio de 2025.

Deutsche Bank concluyó que el “entorno global de crecimiento benigno no es consistente con un repunte sostenido del dólar”.

Las acciones estadounidenses se han fortalecido en las últimas semanas, impulsadas por un renovado impulso en las ganancias corporativas y una expansión en las valoraciones, especialmente en el sector tecnológico y en otros segmentos de crecimiento, según un informe de Barclays.

El banco señaló que los resultados del tercer trimestre superaron ampliamente las expectativas, con 81% de las empresas del S&P 500 reportando cifras por encima de las estimaciones, muy por encima del promedio histórico de 76%. En términos anuales, las ganancias aumentaron 11.6% y las ventas crecieron 6%, respaldadas por un repunte en el apalancamiento operativo, que se volvió positivo por primera vez en el año.

El estratega de Barclays, Venu Krishna, comentó que el desempeño del mercado fue “impulsado por la fortaleza en los sectores de Salud, Consumo Básico y Finanzas”, mientras que el sólido rendimiento de empresas de Consumo Discrecional como Amazon (NASDAQ:AMZN) y de Servicios de Comunicación contribuyó a elevar los resultados generales.

Las grandes tecnológicas volvieron a liderar el repunte, registrando un crecimiento de utilidades por acción (EPS) cercano al 30% anual, su ritmo más rápido en dos años. El sector también tuvo un promedio de sorpresa positiva en ganancias de 11.1%, superando su promedio histórico de 7.2%, con Alphabet (NASDAQ:GOOG) y Amazon entre los principales impulsores.

Incluso excluyendo al sector tecnológico, el crecimiento de ganancias del S&P 500 mejoró trimestre a trimestre, impulsado por la expansión de márgenes y una mayor eficiencia operativa. El sector Salud registró la mayor proporción de resultados por encima de las expectativas, mientras que Finanzas mantuvo un crecimiento anual constante.

Pese a los sólidos fundamentos, Krishna advirtió que “los precios de las acciones enfrentan un mayor riesgo a la baja cuando las empresas fallan, que recompensas al alza cuando superan expectativas.” Explicó que “aunque el trimestre anterior los resultados por encima de lo esperado fueron más recompensados que el promedio histórico, en este trimestre la reacción positiva se ha moderado, regresando a la tendencia en la que los fallos se castigan más de lo que se premian los aciertos.”

Las proyecciones de ganancias para 2025 han subido ligeramente durante la temporada de reportes, y ahora se espera que el S&P 500 alcance un EPS de $272, según Barclays. Krishna señaló que esto refleja “una incorporación limitada de los resultados trimestrales en las guías futuras,” lo que significa que la expansión de valuaciones—y no una mejora de las previsiones—ha sido el principal motor del reciente repunte del mercado.

“Aunque el sector tecnológico ha mostrado una consistencia notable en sus resultados por encima de las expectativas en los últimos trimestres, la expansión de múltiplos eleva el nivel de exigencia para seguir entregando,” agregó Krishna, sugiriendo que mantener el impulso podría volverse más desafiante a medida que aumentan las valoraciones.

Bank of America Securities informó que sus clientes fueron fuertes vendedores netos de acciones estadounidenses la semana pasada, marcando una de las mayores liquidaciones registradas, impulsada principalmente por inversionistas institucionales.

Las ventas totales de acciones individuales alcanzaron $10.9 mil millones, el nivel más alto desde noviembre de 2022 cuando se mide como porcentaje de la capitalización de mercado del S&P 500, según los datos del banco. En contraste, los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de renta variable registraron entradas por $0.9 mil millones.

Los inversores institucionales lideraron las ventas, tras haber sido compradores netos la semana anterior, y sus salidas marcaron el nivel más alto desde septiembre de 2015. Los fondos de cobertura (hedge funds) y los clientes privados, sin embargo, continuaron comprando por segunda y cuarta semana consecutiva, respectivamente.

Bank of America también observó una desaceleración en las recompras corporativas de acciones, a pesar de que usualmente se aceleran durante la temporada de reportes trimestrales. El banco señaló que las recompras acumuladas en 52 semanas como proporción de la capitalización de mercado cayeron a su nivel más bajo desde abril de 2024.

“Nuestras proyecciones de utilidades por acción del S&P 500 para 2026 asumen una contribución ligeramente menor de las recompras en comparación con los últimos años”, dijo la estratega de BofA Jill Carey Hall en una nota.

Las ventas fueron más pronunciadas entre las acciones de gran capitalización, mientras que los clientes redujeron posiciones en empresas medianas pero aumentaron su exposición a pequeñas capitalizaciones por segunda semana consecutiva. Los flujos de salida fueron especialmente intensos en los sectores de Tecnología y Finanzas, que registraron “salidas récord”, las más grandes desde julio de 2023 y marzo de 2022, respectivamente, en relación con la capitalización de sus sectores.

Hall añadió que todos los grupos de clientes vendieron acciones tecnológicas, mientras que los inversores institucionales y minoristas redujeron su exposición en Financieras.

Solo los sectores de Servicios de Comunicación y Consumo Básico registraron entradas de capital, siendo este último el que extendió una racha de compras de cuatro semanas. En cambio, Materiales, que había sido uno de los sectores preferidos recientemente, reportó su primera salida desde principios de septiembre.

A pesar de la amplia ola vendedora en acciones, los ETFs de renta variable continuaron mostrando una demanda sólida, con entradas en fondos de gran, mediana y pequeña capitalización en la mayoría de los estilos de inversión. Los clientes aumentaron sus posiciones en ETFs de Tecnología e Industriales, mientras redujeron participación en fondos de Consumo Básico y Energía.

Los analistas de Morgan Stanley consideran que Google Cloud podría experimentar una fuerte aceleración en su crecimiento el próximo año, proyectando que los ingresos de la plataforma aumenten más del 50% en 2026.

En una nota reciente a clientes, Brian Nowak, analista de Morgan Stanley, escribió que el modelo revisado de cartera pendiente de la firma “describe una ruta hacia un crecimiento de más del 50% en los ingresos de Google Cloud en 2026”, y agregó que esto representa “un aumento de un dígito medio para nosotros y más de 15% para el consenso del mercado.”

Nowak destacó que el banco sigue considerando a Google Cloud como “un motor para la expansión del múltiplo de GOOGL y un impulsor del rendimiento superior impulsado por la inteligencia artificial.”

El modelo actualizado divide las fuentes de ingresos de Google Cloud entre la cartera de pedidos y las cargas de trabajo bajo demanda. Según la divulgación más reciente de Alphabet, “alrededor del 55% de su cartera de $158 mil millones en el tercer trimestre de 2025 se espera que se reconozca como ingresos en los próximos dos años.”

Históricamente, esa cartera ha representado “entre 45% y 50% de los ingresos de Google Cloud”, mientras que el resto proviene de servicios bajo demanda, los cuales, según Morgan Stanley, han crecido 29% y 37% año contra año en 2023 y 2024, y aproximadamente 25% en lo que va de 2025.

Con base en estas dinámicas de crecimiento, el análisis de sensibilidad de Morgan Stanley sugiere que, si Google agrega aproximadamente “más de $50 mil millones netos en nueva cartera en 2026” y el segmento bajo demanda se expande 15% o más, el crecimiento total de ingresos en la nube podría superar el 50%.

Incluso bajo escenarios más conservadores —“25% de crecimiento anual en el segmento bajo demanda” y un “incremento de $20 mil millones en la cartera”—, Nowak señaló que el modelo “sigue respaldando un crecimiento superior al 50%.”

Canada Goose Holdings Inc. (NYSE:GOOS) vio sus acciones desplomarse 11.8% el jueves, después de reportar resultados del segundo trimestre fiscal 2026 que no alcanzaron las previsiones de los analistas, aunque mostraron fuerte crecimiento en su canal directo al consumidor (DTC).

La empresa reportó una pérdida ajustada de C$0.14 por acción, peor que la estimación de C$0.08, mientras que los ingresos alcanzaron C$272.6 millones, ligeramente por debajo del consenso de C$274 millones, aunque 1.8% superiores interanualmente.

El crecimiento fue impulsado por un aumento de 21.8% en los ingresos DTC, alcanzando C$126.6 millones, gracias a un crecimiento de ventas comparables de 10.2%.

“Nuestros resultados del segundo trimestre reflejan un sólido desempeño del canal DTC y un crecimiento positivo en ventas comparables — prueba clara de que nuestra estrategia está funcionando,” dijo Dani Reiss, Presidente y Director Ejecutivo. “Estamos exactamente donde planeamos estar: invirtiendo con intención, elevando nuestra oferta, marca y experiencia del consumidor, y entrando a la temporada alta con confianza.”

El resultado operativo pasó de una ganancia de C$1.6 millones el año pasado a una pérdida de C$17.6 millones, afectado por mayores gastos administrativos y de marketing, que aumentaron a C$187.7 millones desde C$162.5 millones, debido a costos de preparación para la temporada alta.

Por regiones, Asia-Pacífico lideró el crecimiento con +20% a C$79.3 millones, mientras que Norteamérica cayó 7.4% a C$112.1 millones. Los ingresos al por mayor bajaron 1% a C$135.9 millones.

El margen bruto mejoró a 62.4% desde 61.3%, gracias a una mayor proporción de ventas DTC, aunque los costos de producción más altos redujeron parte del beneficio.

La compañía cerró el trimestre con una deuda neta de C$707.1 millones, frente a C$826.4 millones del año anterior, reflejando una gestión disciplinada del capital de trabajo y menores niveles de endeudamiento.

TripAdvisor, Inc. (NASDAQ:TRIP) reportó resultados del tercer trimestre que superaron las expectativas de los analistas, con ganancias ajustadas por acción de $0.65, superando el consenso de $0.56 por $0.09.

Los ingresos alcanzaron $553 millones, ligeramente por debajo de los $562.92 millones esperados, pero representaron un aumento de 4% interanual. Las acciones de la empresa subieron 1.6% tras el anuncio.

La plataforma de viajes anunció una realineación estratégica de su modelo operativo para reforzar su crecimiento basado en experiencias, con el objetivo de lograr al menos $85 millones en ahorros anuales brutos hacia 2027.

Esta reestructuración busca fortalecer el liderazgo de TripAdvisor en el segmento de experiencias, que actualmente representa casi el 60% de sus ingresos totales.

“Nuestro desempeño en el tercer trimestre refleja el progreso logrado en nuestros negocios de mercado, especialmente nuestro éxito continuo en la categoría de experiencias,” dijo Matt Goldberg, Director Ejecutivo. “El cambio en nuestro modelo operativo anunciado hoy posiciona a Tripadvisor Group como una compañía centrada en experiencias y habilitada por IA.”

El segmento Viator, enfocado en experiencias, registró ingresos de $294 millones (+9% interanual) y un aumento de 63% en EBITDA ajustado a $50 millones. En contraste, el segmento Brand Tripadvisor reportó una caída de 8% en ingresos a $235 millones.

El EBITDA ajustado total fue de $123 millones, equivalente al 22.2% de los ingresos, prácticamente sin cambios respecto al año anterior. La empresa cerró el trimestre con $1.2 mil millones en efectivo y equivalentes, un aumento de $154 millones frente a diciembre de 2024.

Como parte del cambio estratégico, TripAdvisor unificará Viator y Tripadvisor Experiences bajo un solo equipo, aprovechando sus datos y contenido para nuevas oportunidades impulsadas por inteligencia artificial. Además, Brand Tripadvisor reducirá su enfoque para priorizar estrategias de experiencias y datos, simplificando su portafolio de productos heredados.

El jueves, Krispy Kreme, Inc. (NASDAQ:DNUT) reportó resultados del tercer trimestre que superaron las expectativas, mostrando los primeros signos de éxito en su plan integral de transformación enfocado en reducir deuda y fomentar un crecimiento sostenible.

Las acciones de la cadena de donas subieron 7.43% en operaciones previas a la apertura tras la publicación de los resultados.

La empresa registró ganancias ajustadas de $0.01 por acción, superando ampliamente la estimación de los analistas de una pérdida de -$0.06 por acción. Los ingresos alcanzaron $375.3 millones, ligeramente por debajo del consenso de $378.68 millones, pero mostrando crecimiento orgánico de 0.6% interanual. La reacción positiva del mercado refleja la confianza de los inversionistas en el proceso de reestructuración.

“El tercer trimestre marcó un punto de inflexión significativo mientras implementamos nuestro plan integral de recuperación”, dijo Josh Charlesworth, Director Ejecutivo. “Los resultados iniciales muestran progreso respecto al segundo trimestre, con menor apalancamiento, flujo de efectivo positivo y un EBITDA ajustado sustancialmente mayor.”

El EBITDA ajustado aumentó 17% a $40.6 millones, más del doble del segundo trimestre de 2025, con márgenes que se expandieron a 10.8% desde 9.1% el año anterior. La mejora provino de iniciativas de productividad, ahorros en SG&A, y la finalización del acuerdo con McDonald’s USA.

El plan de recuperación se centra en cuatro pilares clave: la refranquicia internacional, la mejora del retorno sobre capital invertido, la expansión de márgenes mediante eficiencia operativa, y el crecimiento sostenible. Como parte del plan, Krispy Kreme cerró tiendas no rentables, reduciendo sus puntos de acceso globales en 6.1% a 14,851.

En EE. UU., los ingresos netos cayeron 5.3% a $216.2 millones, principalmente por la venta de la mayoría de participación en Insomnia Cookies en 2024. Sin embargo, el EBITDA ajustado en EE. UU. aumentó 50.9% a $21 millones, impulsado por recuperaciones de seguros por ciberseguridad de $9.3 millones.

El segmento internacional mostró fuerte desempeño, con ingresos creciendo 7.3% a $140.2 millones, gracias al impulso continuo en Canadá, Japón y México, y la recuperación en el Reino Unido.

Krispy Kreme espera seguir mejorando el EBITDA ajustado y el flujo de efectivo libre positivo, además de avanzar con su plan de refranquicia y su expansión rentable junto a socios clave en EE. UU.

El jueves, SharkNinja, Inc. (NYSE:SN) reportó resultados del tercer trimestre que superaron significativamente las expectativas de los analistas, impulsados por un crecimiento generalizado en todas sus categorías de productos.

Las acciones de la compañía global de diseño y tecnología de productos subieron 11.07% en las operaciones previas a la apertura, tras la publicación de los resultados.

La empresa registró ganancias ajustadas por acción de $1.50 para el trimestre, superando por un amplio margen la estimación de los analistas de $0.88, un incremento de $0.62. Los ingresos aumentaron 14.3% interanual hasta $1.63 mil millones, muy por encima de la estimación de consenso de $1.21 mil millones.

El sólido desempeño fue impulsado por un crecimiento robusto en todas las divisiones, con Belleza y Cuidado del Hogar liderando con un aumento de 56.7%, seguida por Electrodomésticos de Limpieza (+12.4%), Preparación de Alimentos (+11.9%) y Cocina y Bebidas (+6.3%).

“SharkNinja entregó otro trimestre de desempeño excepcional con un crecimiento de 14.3% en ventas netas, reforzando nuestra posición como líder global en soluciones innovadoras para el consumidor”, dijo Mark Barrocas, Director Ejecutivo. “Nuestra estrategia de crecimiento basada en tres pilares continúa generando resultados notables al impulsar la expansión de categorías con productos innovadores.”

Las ventas internacionales también fueron un punto fuerte, aumentando 25.8% respecto al año anterior, mientras que las ventas domésticas subieron 9.5%. El margen bruto ajustado mejoró en 90 puntos base hasta 50.3%, impulsado principalmente por la optimización de costos.

Tras los resultados, SharkNinja elevó su proyección para el año fiscal 2025, esperando ahora un crecimiento en ventas netas de entre 15.0% y 15.5%, frente al rango previo de 13.0% a 15.0%. La compañía también aumentó su guía de ganancias ajustadas por acción a entre $5.05 y $5.15, por encima de su expectativa anterior de $5.00 a $5.10.

El EBITDA ajustado del trimestre creció 20.7% hasta $316.5 millones, equivalentes al 19.4% de las ventas netas. La empresa cerró el periodo con una sólida posición financiera de $263.8 millones en efectivo y $489 millones disponibles bajo su línea de crédito.