Algunos inversionistas están ajustando sus estrategias relacionadas con la inteligencia artificial ante la expectativa de que el crecimiento del gasto de los hyperscalers pierda impulso en los próximos años, lo que está impulsando una rotación desde las acciones de semiconductores hacia empresas de software, proveedores de servicios en la nube y otros sectores que podrían beneficiarse de la adopción de la IA.
El crecimiento del gasto en infraestructura de IA comienza a moderarse
Durante los últimos dos años, gran parte del entusiasmo del mercado se concentró en fabricantes de chips y proveedores de infraestructura, bajo la expectativa de que Microsoft (NASDAQ:MSFT), Amazon (NASDAQ:AMZN), Alphabet (NASDAQ:GOOG) y Meta (NASDAQ:META) continuarían acelerando sus inversiones en centros de datos.
Sin embargo, UBS estima que el gasto de capital de los hyperscalers aumentará 76% este año hasta alcanzar aproximadamente 673,000 millones de dólares, aunque ese crecimiento se moderaría a 25% el próximo año y a apenas 6% en 2028.
Ante este panorama, algunos administradores de fondos han reducido posiciones en empresas de semiconductores y han incrementado su exposición a los propios hyperscalers, además de invertir en compañías de software y sectores como servicios financieros y salud.
Los gestores ajustan sus carteras
Alexis Bossard, Global Equity Portfolio Manager de Edmond de Rothschild Asset Management, explicó que su firma redujo considerablemente su exposición al sector de semiconductores debido a sus elevadas valuaciones.
“Una vez que dejen de aumentar su gasto de capital, sin duda será un alivio para los hyperscalers y una señal negativa para la industria de semiconductores”, afirmó.
El índice Philadelphia Semiconductor, integrado por compañías como Nvidia, Broadcom, Micron, ASML y TSMC, ha duplicado su valor durante el último año, pese a retroceder cerca de 18% desde su máximo de junio.
La encuesta de administradores de fondos de Bank of America correspondiente a julio mostró que el 82% considera a los semiconductores como la operación más saturada del mercado, mientras que ninguno de los participantes mantiene posiciones en corto sobre el sector.
Bossard señaló que ha incrementado su exposición a Amazon y favorece empresas relacionadas con refrigeración líquida, ciberseguridad y software.
“En este momento tenemos una exposición muy por debajo del mercado en semiconductores.”
El financiamiento comienza a generar dudas
El director de inversiones de LFG+ZEST, Alberto Conca, también redujo posiciones en fabricantes de memorias y equipos para semiconductores, mientras aumentó su inversión en hyperscalers y compañías del sector salud.
Además, adquirió opciones de venta sobre determinadas empresas del sector de semiconductores.
Tras financiar inicialmente la expansión de la IA con recursos propios, los hyperscalers recurren cada vez más al mercado de deuda, generando interrogantes sobre si el acceso al financiamiento podría limitar el crecimiento futuro del gasto.
El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, señaló que la demanda por emisiones de deuda corporativa ha disminuido, con los niveles de cobertura cayendo por debajo de dos veces en julio desde casi cinco veces en febrero.
El Banco de Pagos Internacionales también advirtió en junio que unos rendimientos inferiores a los esperados podrían provocar una reducción del financiamiento y frenar el auge de inversión en infraestructura de IA.
“El flujo de caja está siendo prácticamente absorbido por completo por el gasto de capital”, comentó Conca.
Empirical Research también advirtió una creciente diferencia entre la desaceleración prevista del gasto de capital y las optimistas previsiones de ingresos para los proveedores de infraestructura de IA.
“O bien la trayectoria del gasto de capital de los hyperscalers volverá a revisarse al alza, o el crecimiento de los ingresos previsto para sus proveedores tendrá que provenir de otra parte”, indicó la firma.
El optimismo de largo plazo permanece
No todos los inversionistas comparten una visión negativa.
Madeleine Ronner, Senior Portfolio Manager de DWS, considera que los comentarios de los hyperscalers durante la próxima temporada de resultados seguirán respaldando nuevas inversiones.
“La sorpresa sería que no fuera así”, afirmó.
Aunque DWS ha tomado utilidades en algunas acciones de semiconductores, mantiene una posición sobreponderada en el sector y ha aumentado selectivamente su exposición a empresas industriales y de equipos eléctricos.
Persisten los riesgos para el crecimiento de la infraestructura
Además del financiamiento, la oposición local a nuevos centros de datos también podría limitar futuras inversiones.
Empirical Research estima que alrededor del 70% de los proyectos de centros de datos en Estados Unidos enfrenta algún grado de resistencia por parte de las comunidades.
No obstante, el interés de los inversionistas por la infraestructura de IA sigue siendo sólido. Datos de Morningstar muestran que los fondos especializados en semiconductores recibieron entradas netas récord por 10,000 millones de dólares hasta mayo.
El director de Global Macro de Fidelity Investments, Jurrien Timmer, considera que la reciente volatilidad forma parte de un ciclo normal del mercado tecnológico.
“La historia de la IA es bien conocida, sigue vigente y las ganancias continúan respaldando esa tendencia”, afirmó.
También recomendó diversificar las inversiones hacia sectores que se beneficien de la adopción de la IA.
“Quiero participar en este auge, pero también quiero protegerme en caso de que ese auge haya ido demasiado lejos”, concluyó.