CoreWeave (NASDAQ:CRWV) registró una caída considerable en el precio de sus bonos, lo que ha llevado a los inversionistas del mercado de deuda a revisar los costos de financiamiento y los riesgos asociados con la expansión de infraestructura de inteligencia artificial (IA).
Los bonos del operador de centros de datos, emitidos en junio con un rendimiento de 9.675%, han perdido valor, lo que elevó su rendimiento a aproximadamente 15% esta semana. El incremento refleja cambios en la evaluación de los inversionistas sobre las necesidades de financiamiento de la compañía y los riesgos de los proyectos de IA financiados mediante deuda.
Analistas y administradores de portafolios señalaron que los movimientos en la deuda de CoreWeave podrían tener implicaciones más amplias para las empresas que buscan recursos para construir centros de datos y adquirir los equipos de cómputo necesarios para aplicaciones de inteligencia artificial.
Caída de bonos de CoreWeave genera dudas sobre financiamiento de IA
La disminución en el valor de los bonos de CoreWeave ha llamado la atención debido a la creciente importancia del mercado de deuda para financiar la expansión de infraestructura de IA.
A diferencia de los accionistas, los tenedores de bonos se concentran principalmente en la capacidad de una empresa para cubrir sus pagos de intereses y devolver los recursos obtenidos mediante préstamos.
El aumento del rendimiento de los bonos de CoreWeave, de 9.675% al momento de su emisión a aproximadamente 15%, indica que los inversionistas exigen una mayor rentabilidad para mantener estos instrumentos.
Max Frumes, director global de financiamiento apalancado y deuda en dificultades de 9fin, empresa especializada en datos y análisis de crédito corporativo, describió a CoreWeave como un indicador temprano de las presiones que enfrenta el sector.
“CoreWeave es, sin duda, el canario en la mina de carbón”, afirmó Frumes, en referencia a las crecientes presiones financieras sobre las empresas vinculadas con la IA.
El especialista considera que la revisión de riesgos podría afectar a otras compañías que financian proyectos de infraestructura de inteligencia artificial a gran escala.
“Este será un punto de inflexión en los precios, la disponibilidad y la estructura del crédito que está respaldando el auge de la inteligencia artificial”, señaló Frumes.
“Será más costoso. Habrá mucho más escrutinio y probablemente cierta resistencia por parte de los inversionistas”.
Frumes considera que otros instrumentos de deuda relacionados con IA también podrían pasar a negociarse en niveles asociados con dificultades financieras conforme los inversionistas reconsideren los riesgos del sector.
Acciones de CoreWeave retroceden pese al respaldo de Nvidia
Las acciones de CoreWeave también registraron pérdidas durante la semana, aunque su comportamiento fue similar al de otras compañías que ofrecen infraestructura de cómputo en la nube para aplicaciones de inteligencia artificial.
Los títulos de la empresa acumularon una caída de 15.1% entre la apertura del lunes y el cierre del jueves.
El descenso se produjo a pesar de un avance de 6% el jueves, después de que Nvidia, socio comercial de CoreWeave, expresara su respaldo a la compañía.
Otras empresas del segmento conocido como neocloud, entre ellas Nebius e Iren, también registraron pérdidas bursátiles.
Sin embargo, algunos analistas consideran que el comportamiento de los bonos de CoreWeave tiene mayores implicaciones que la caída de sus acciones, debido a sus posibles efectos sobre los costos futuros de financiamiento y el acceso al crédito.
Inversionistas de deuda revisan exposición a infraestructura de IA
Administradores de portafolios señalaron que están aplicando criterios más selectivos al evaluar la deuda emitida por empresas relacionadas con el desarrollo de infraestructura de inteligencia artificial.
John Han, administrador de portafolios de la firma de inversiones de renta fija F/m Investments, explicó que su equipo está revisando su exposición al sector.
“Definitivamente estamos revisando nuevamente nuestras exposiciones en todo el sector de infraestructura de inteligencia artificial, particularmente dónde se concentran los riesgos y si estamos recibiendo una compensación adecuada por asumirlos”, señaló Han.
F/m Investments mantiene bonos no garantizados de CoreWeave mediante un fondo cotizado en bolsa (ETF) que replica un índice que incluye esos instrumentos.
Han explicó que los bonos forman parte del portafolio debido a la composición del índice seguido por el ETF, y no por una decisión independiente de adquirir deuda de la compañía.
Con sus rendimientos actuales, estos instrumentos “sin duda merecen una nueva revisión”, afirmó.
Han generalmente prefiere inversiones de alto rendimiento estructuradas mediante vehículos de propósito especial, que pueden ofrecer rendimientos menores, pero también contar con mayores garantías y un riesgo crediticio potencialmente más bajo.
Mercado presta mayor atención al apalancamiento y las condiciones operativas
Larry Holzenthaler, administrador sénior de portafolios de renta fija de Catalyst Funds, señaló que los inversionistas están diferenciando cada vez más a los emisores según sus niveles de deuda y las condiciones en las que operan.
“El mercado está siendo muy selectivo y está señalando especialmente a las empresas que tienen un mayor apalancamiento y que podrían enfrentar un entorno operativo algo más complicado”, afirmó Holzenthaler.
También consideró que la reacción reciente podría reflejar un cambio considerable en el sentimiento del mercado, en lugar de una evaluación completamente nueva de los riesgos existentes.
Varios de los factores que actualmente afectan a la deuda vinculada con la inteligencia artificial ya estaban presentes cuando CoreWeave emitió sus bonos en junio.
Entre ellos se encuentran las elevadas necesidades de capital, la dependencia del financiamiento externo, los altos niveles de apalancamiento y la posibilidad de que las unidades de procesamiento gráfico (GPU) adquiridas para centros de datos queden obsoletas antes de que las nuevas instalaciones comiencen a operar.
“Hace unos meses, habría dicho que la gente simplemente era demasiado optimista respecto a la inteligencia artificial”, señaló Holzenthaler.
Su evaluación indica que algunos inversionistas podrían haber otorgado anteriormente menor importancia a riesgos que ahora reciben mayor atención.
Deutsche Bank destaca creciente dependencia del financiamiento mediante deuda
Jim Reid, director global de investigación macroeconómica y temática de Deutsche Bank, señaló que el ciclo de inversión en inteligencia artificial está entrando en una etapa en la que el financiamiento mediante deuda adquiere mayor relevancia.
Las inversiones anteriores en infraestructura se financiaban en mayor medida con el flujo de efectivo libre de las empresas, mientras que la escala de los proyectos actuales está incrementando la necesidad de recurrir a préstamos externos.
“A medida que avanzamos hacia un ciclo de inversión de capital financiado con deuda, en lugar de depender únicamente del flujo de efectivo libre, debemos prestar cada vez más atención al comportamiento de los precios en el mercado crediticio”, escribió Reid en un informe reciente.
“Los costos de financiamiento de la inteligencia artificial no son excesivos en términos generales, pero existen tendencias preocupantes en algunos segmentos del mercado”.
Sus comentarios destacan la importancia de las condiciones del mercado crediticio para las empresas que planean inversiones considerables en instalaciones de cómputo, equipos e infraestructura complementaria.
Los mayores costos de financiamiento pueden afectar la rentabilidad de los proyectos, especialmente cuando los ingresos previstos dependen de instalaciones que todavía no han comenzado a operar comercialmente.
Emisiones de deuda de mayor tamaño complican las decisiones de inversión
Brad Collins, administrador de portafolios de bonos de Vanguard, señaló que evaluar instrumentos de deuda relacionados con IA se ha vuelto más complejo conforme los emisores presentan operaciones de financiamiento cada vez más grandes y variadas.
Los inversionistas pueden disponer de periodos limitados para analizar nuevas emisiones, en ocasiones con decisiones que deben tomarse en cuestión de días o incluso horas.
La creciente complejidad de las estructuras de deuda, junto con el tamaño de las necesidades de financiamiento, ha incrementado las exigencias del análisis crediticio.
La inflación también ha contribuido al aumento de los costos de financiamiento en la economía, afectando los supuestos utilizados para evaluar grandes programas de inversión de capital.
Estas condiciones han incrementado la atención sobre los plazos de generación de flujos de efectivo, las necesidades de refinanciamiento y el valor de las garantías que respaldan los préstamos destinados a infraestructura de IA.
Permisos para centros de datos y costos de electricidad generan incertidumbre
Además de los aspectos financieros, los desarrolladores de infraestructura de inteligencia artificial enfrentan cuestiones relacionadas con los permisos de construcción y los requerimientos de electricidad de los nuevos centros de datos.
La expansión de estas instalaciones ha atraído atención política, especialmente por sus posibles efectos sobre las tarifas eléctricas y la infraestructura local.
Dan Ives, socio y analista de tecnología de la firma de inversiones Yorkville Ives, estimó que entre 5% y 10% de los proyectos de infraestructura de IA planeados podrían finalmente no construirse.
“El creciente debate sobre los permisos para centros de datos y la retórica política relacionada con los precios de la electricidad de cara a las elecciones de medio término han dado a los inversionistas otra razón para tomar distancia”, afirmó Ives.
La estimación refleja incertidumbre sobre autorizaciones, requisitos de construcción y costos operativos, y no representa una tasa confirmada de cancelaciones.
Mercado crediticio de IA enfrenta mayor escrutinio
El aumento de los rendimientos de los bonos de CoreWeave refleja un cambio en las condiciones que enfrentan las empresas que buscan financiar infraestructura de inteligencia artificial mediante los mercados de deuda.
Aunque la demanda de capacidad de cómputo sigue siendo un factor relevante, los inversionistas están prestando mayor atención a los costos de financiamiento, el apalancamiento, las garantías y los plazos previstos para generar ingresos.
Algunos administradores de portafolios consideran que las ventas recientes representan un ajuste excesivo después de un periodo de expectativas elevadas. Otros interpretan el movimiento como una señal de que las condiciones de financiamiento podrían volverse más restrictivas en el sector.
El comportamiento de la deuda de CoreWeave seguirá siendo un indicador para evaluar cómo los inversionistas valoran los riesgos asociados con el desarrollo de infraestructura de inteligencia artificial a gran escala.