La plata se encamina a otro año de déficit estructural, respaldada por una fuerte demanda de inversión y niveles históricamente bajos de inventarios, según RBC Capital Markets, aunque la firma mantiene su preferencia por el oro en el mediano plazo.
“La plata está entrando en su octavo año consecutivo de déficit, con inventarios en mínimos históricos y una demanda de inversión que no muestra señales de desaceleración”, señaló la analista de RBC Marina Calero en una nota, agregando que es poco probable que el mercado físico se reequilibre rápidamente.
Calero destacó que el mercado de la plata cerró 2025 con un déficit de 242 millones de onzas (Moz) y espera que continúe con insuficiencia de oferta en 2026.
Aunque precios más altos podrían generar cierta respuesta, la analista prevé un alivio limitado. Un aumento de la oferta secundaria y una menor demanda de joyería y platería podrían reducir el déficit en aproximadamente 50Moz, pero aun así sería insuficiente para cerrar la brecha.
La oferta minera tampoco reaccionará de forma significativa en el corto plazo debido a obstáculos regulatorios, activos envejecidos y la falta de nuevos descubrimientos relevantes, afirmó Calero.
También espera que condiciones macroeconómicas favorables mantengan firme la demanda de inversión, señalando que existen los “ingredientes macro adecuados”, incluyendo un dólar más débil, mayor demanda por activos reales y políticas monetarias más flexibles.
Calero prevé que la relación oro-plata se mantenga alrededor de 60–65x en los próximos años mientras persistan las restricciones en el mercado físico. Sin embargo, adopta una visión más cautelosa a mediano plazo, citando riesgos crecientes de destrucción de demanda industrial, particularmente en el sector solar.
La demanda industrial “sigue siendo la mayor incógnita”, subrayó Calero. Este segmento representó aproximadamente el 60% del consumo total de plata en 2025, y el metal ahora representa cerca del 30% del costo promedio de las celdas solares, impulsando esfuerzos acelerados de sustitución y reducción de uso.
A pesar de un panorama favorable en el corto plazo, RBC finalmente favorece a los productores de oro. Aun así, la firma afirma que las acciones vinculadas a la plata “siguen teniendo valuaciones atractivas en comparación con el mercado en general”, aunque muchos nombres ya incorporan expectativas alcistas para la plata.
“Con la energía solar representando el 17% de la demanda total (aprox. 190Moz en 2025), una tecnología solar libre de plata podría ser la solución definitiva a los precios elevados”, escribió la analista.
En cuanto a acciones, Calero destacó a Hochschild Mining y Coeur Mining como sus principales selecciones, mientras que Wheaton Precious Metals y OR Royalties son preferidas dentro del segmento de regalías.
“La prima de las acciones de plata frente a los productores de oro está por encima del promedio histórico, con productores bajo nuestra cobertura descontando precios de $100/oz y regalías en $144/oz, por encima del nivel spot de $90/oz. La valuación, junto con un mayor potencial alcista esperado para el oro, nos lleva a favorecer a los productores puros de oro”, escribió.
Dicho esto, la analista señaló que el sector de la plata sigue mostrando métricas atractivas frente al mercado accionario en general pese a su reciente desempeño inferior frente al metal.
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