Economistas de Deutsche Bank advierten que las recientes mejoras en la productividad de EE. UU. podrían no aliviar por completo las presiones sobre los precios, particularmente debido a un crecimiento poblacional más lento y los aranceles generalizados, lo que podría limitar la capacidad de la Reserva Federal para reducir las tasas de interés.
En una nota, los investigadores liderados por Matthew Luzzetti destacaron que el crecimiento de la productividad en los últimos dos años ha sido la expansión más fuerte desde finales de los años 90.
“El contexto de un mercado laboral históricamente ajustado en los últimos años, combinado con la promesa de innovaciones derivadas de la implementación de la inteligencia artificial, respalda un sólido crecimiento de la productividad en el futuro,” escribieron el equipo de Deutsche Bank.
Hicieron comparaciones con la década de 1990, cuando los avances en tecnología de la información y las comunicaciones impulsaron un auge de la productividad sin generar inflación.
En ese momento, el entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, citó las ganancias de productividad como justificación para evitar aumentos rápidos en las tasas de interés. La economía de EE. UU. logró entonces un crecimiento constante del PIB real del 4%, “en o por debajo de la inflación objetivo,” y una menor tasa de desempleo, según los investigadores.
Sin embargo, Deutsche Bank señaló que varios factores hoy son “menos favorables” que en los años 90, incluyendo una desaceleración tanto en la oferta laboral de EE. UU. como global. La población envejecida y las políticas migratorias más estrictas bajo el presidente Donald Trump han afectado la participación en la fuerza laboral.
Los aranceles más altos de Trump también podrían aumentar las presiones inflacionarias a corto y mediano plazo, ya que podrían “incentivar un cambio hacia una producción menos eficiente.”
“Como tal, aunque el mercado laboral y el contexto de la IA respaldan la continuación de fuertes ganancias de productividad, un alejamiento de la globalización podría contrarrestar algunos de estos beneficios,” indicó la nota. “Los beneficios sobre las presiones desinflacionarias podrían ser, a su vez, más limitados.”
Los investigadores aconsejaron precaución al trazar paralelos directos entre la actualidad y finales de los años 90, advirtiendo contra asumir que ganancias de productividad similares justificarían una postura tan acomodaticia de la Fed.
A principios de este mes, la Reserva Federal redujo las tasas de interés por primera vez desde diciembre, citando la necesidad de equilibrar un mercado laboral en enfriamiento frente a una inflación persistente. Aunque las tasas más bajas pueden estimular la contratación y la inversión, también conllevan el riesgo de ejercer presión al alza sobre los precios.
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